长期以来，各界对数字金融的一大疑虑在于，互联网服务会放大市场与人性的弱点，可能带来更为显著的羊群效应，从而加剧金融市场波动。而金选用户的表现，证明了这种疑虑并不绝对。作者：董云峰编辑：叶冬“资产配置多元化，是投资的唯一免费午餐。”这是来自1990年诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨（Harry M. Markowitz）的一句名言。他提出的“资产组合选择理论”，奠定了资产配置在财富管理行业中的核心地位，甚至被誉为“华尔街的第一次革命”。遗憾的是，这份免费午餐，被大多数投资者所忽略了。在资本市场持续震荡的背景下，帮助更多投资者接受并实践资产配置理念，是当前中国财富管理行业的重要使命。在传统人力驱动的财富管理服务模式下，受制于渠道和成本，资产配置基本专属于高净值群体，很难惠及普罗大众。近年来，随着数字财富管理的兴起，从招行、中信银行等商业银行，到蚂蚁财富等第三方平台，纷纷探索资产配置服务下沉，推动财富管理普惠化。作为低门槛、透明化的投资工具，公募基金被视为引导用户开启资产配置的重要抓手。11月28日，“蚂蚁理财金选”（简称“金选”）迎来全面迭代，深度倡导以配置为基础的长期投资，从选品视角引导用户合理配置。从大众理财时代到大众配置时代，数字财富管理能迎来蝶变吗？金选的迭代之路全球资产配置之父加里·布林森说过：“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”据蚂蚁基金拆解近三年的收益数据发现，投资者收益主要来源于市场大盘收益、基金经理超额收益与用户行为收益。其中，市场收益影响占4成，超额收益影响仅占1成，投资者行为影响占5成。这意味着，通过均衡配置、选同类好品和长期持有的行为优化，可以更好地改善投资者收益。然而，知易行难，人性的弱点并不那么容易被克服。以A股为例，在市场整体上行的2019-2021年，赚钱效应显著，投资者的收益预期水涨船高，往往倾向于重仓权益类产品，追逐“网红“基金，此时要说服用户分散配置，很难收到良好的效果。在此期间，蚂蚁理财金选的重点在于帮投资者选出好产品，避免选错产品，并引导他们长期持有，缓解“基金赚钱、基民不赚钱”这个老大难的问题。2022年以来，市场行情走向震荡，赚钱效应越来越弱，投资者的收益预期也开始持续下滑，转而对收益的确定性与稳定性有了更高期待，优化资产配置的需求逐渐上升。市场震荡之时，恰恰是加大投教力度、普及资产配置的良机。从2022年起，面对市场持续震荡，投资者持有体验变差等现状，蚂蚁理财金选经历了基金筛选指标等全面透明化的2.0改版，以可视化、降维化为重点的3.0改版，最终走向以资产配置为核心的4.0时代。此次金选升级，正是通过产品化的方式鼓励配置。页面显示，金选从用户视角分成“稳健”与“进阶”两大类，稳健产品主要是偏债基金，进阶产品则囊括了偏股基金和指数基金。而在进阶产品中，金选会进一步科普核心与卫星基金的搭配。核心基金通常布局全市场，适合作为偏股主力配置，卫星基金投资单一行业，更适合适量搭配。目前，金选偏股产品池中，核心类基金占到7成，更鼓励多元布局。不只是蚂蚁财富，过去两年里，透过主要商业银行手机银行财富板块的升级，也可以看到，面向大众的资产配置，正在走向财富管理舞台的中央。诸如，招商银行App持续发力“TREE资产配置”服务体系，引入用户风险偏好因子及市场研判，帮助用户分析当前持仓情况与风险评估情况的同时，还可以对用户当前的“活钱管理、稳健投资、进取投资、保障管理”比例进行分析，持续动态检视再平衡。中信银行App升级资产配置功能，综合客户的投资目标、投资风格与偏好，通过“四笔钱”规划法，帮客户合理配置“要花的钱”“投资的钱”“保本的钱”“保障的钱”，把客户的每一块钱都放在最合适的位置上。从更普惠到更健康需要指出的是，相比商业银行等金融机构，蚂蚁基金的用户群体更为年轻化，也相对下沉。因此，从投教到陪伴，蚂蚁基金都要面临更多、更难的挑战。实际上，在蚂蚁基金诞生之初，很多人都认为它会是电商模式，凭借流量优势轻松躺赚。如今来看，蚂蚁基金已经选择了一条更难的路，它钻研的是如何在流量之外做好服务。金选基于中立客观视角选品，从未收过任何广告费和坑位费，就是力证。蚂蚁基金一直希望解的难题是，把分散配置和长期持有的投资理念融入到产品和服务当中，帮助用户减少非理性行为带来的损失，并能真正让用户接受和有所改变。蚂蚁基金总经理林思思提到，金选会根据每个品类的特性去严选同类更优，希望为投资者交付回报持续稳定在中位数之上的产品，但靠单一产品穿越牛熊是不现实的，投资者需要以配置为基础进行长期投资，才有可能持续穿越周期。在金选持续产品化投教的摸索中，越来越多金选用户逐渐养成资产配置的习惯。蚂蚁基金披露的数据显示，截至10月底，今年金选申购用户中形成股债配置的比例为48%，用户平均持有基金时达694天，同比提升41%。长期以来，各界对数字金融的一大疑虑在于，互联网服务会放大市场与人性的弱点，可能带来更为显著的羊群效应，从而加剧金融市场波动。而金选用户的表现，证明了这种疑虑并不绝对。数字财富管理机构的选择也同样重要。对金选而言，自2019年以来，它经历了一轮完整的波动周期，逐渐找到选品服务真正的价值：为投资者减少选基金的试错成本只是第一步，更重要的是通过有效的产品化投教与陪伴，引导配置、持有等行为，长期改善投资获得感。金选这样的选品服务只是“冰山一角”。用林思思的话说，过去几年内，蚂蚁基金已经将倡导的“配置、选品和长期持有”的理念打磨成产品化实践，除了金选，还有配置服务三笔钱、大模型AI理财助理支小宝、健康行为评估理财分等产品矩阵，希望引导理财从更普惠到更健康。这挺有意思，这个当年率先打响普惠金融服务的平台，已经开始下一阶段的奔跑了。