（原标题：“黑天鹅”突袭基金重仓股持有人该守还是逃？） 　　证券时报记者 吴琦　　近期，市场上又有基金重仓股遭遇“黑天鹅事件”，股价突然大跌，引发相关的基金持有人焦虑，有的持有人甚至在社交媒体上纷纷质疑基金经理存在“利益输送”“高位接盘””“做老鼠仓”等动作。　　实际上，近年来遭遇业绩大幅不及预期、财务造假、实控人涉嫌违法违规等黑天鹅事件的基金重仓股不乏少数。这些“爆雷股”“问题公司”，甚至也会出现在以风控严格著称的大型公募基金的重仓股名单中，不少明星基金经理也难免“踩雷”。　　“黑天鹅”突袭重仓股　　近期，永兴材料、国联股份等基金重仓股接连遭受负面舆情干扰，股价从高位跳水。在这些闪崩个股的背后，也浮现出一些管理规模已突破百亿的明星基金经理的身影。　　定位于B2B电商和产业互联网平台的国联股份，近期深陷财务造假风波，随即被上交所问询，即便公司对质疑做出积极回应，公司股价仍放量跌停，6个交易日里有3次跌停。　　国联股份2019年在A股上市，凭借高速稳定的业绩增长，获得了大量公募基金青睐。Wind数据显示，截至2022年三季度末，合计有61家公募基金的199只基金产品重仓持有国联股份，合计持有约1.15亿股，占公司流通股比例为23.01%，其中有5只基金产品出现在国联股份的十大流通股东名单中。伴随公募基金一路加仓，国联股份股价也在上市后一路攀升，于今年11月刷新历史最高纪录，3年时间增长逾20倍。　　值得注意的是，11月25日，即国联股份跌停首日，多只持仓基金的净值在大盘指数收涨的情况下仍重挫近3%，让持有人心有郁结。而国联股份连日的股价大跌，已让重仓该股票的公募基金损失惨重。　　无独有偶。近期公募基金重仓股遭遇“黑天鹅”袭击的典型还有永兴材料。11月29日，因水源水质异常，永兴材料子公司不得不对碳酸锂冶炼生产线予以临时停产。受此消息影响，永兴材料股价迅速跳水跌停。　　除了国联股份、永兴材料，恩捷股份、健帆生物、国际医学等基金重仓股今年均出现过负面舆情，导致股价闪崩，重仓的公募基金同样负伤难逃。　　基金经理如何应对？　　“一些上市公司遭遇突发的黑天鹅事件，基金经理是无法提前预判的，比如永兴材料产能因环境问题实施临时停产。”一位投研人士告诉证券时报记者，“当投资组合中的重仓股面临对股价波动影响较大的事件发生时，该公司会引起管理人的重视，并对事件本身以及公司股价受影响的程度进行分析。不过，不同公司的风控规则以及基金经理的投资策略不同，决定了处理方式不同。”　　永兴材料首日跌停的盘后龙虎榜数据显示，有两家机构席位分别买入2287万元、843万元，四家机构席位分别卖出7515万元、7260万元、6959万元、5970万元，在机构资金卖出的同时，仍有另外的机构资金选择抄底，分歧显现。　　从过往案例看，导致机构出现分歧的公司质地普遍较好，黑天鹅事件的发生对公司长期股价的表现影响较小，最具典型代表的就是国际医学。国际医学作为A股为数不多的以医院为主业且拥有优质医疗资源的上市公司，获得不少“百亿”明星基金经理的青睐和持有。今年年初，国际医学旗下医院因拒诊事件而被停诊整顿，公司股票被ST。期间，大多数公募基金产品因为合规约定不能买入ST股票而不得不大幅抛售国际医学。截至一季度末，国际医学并未出现在任何一只基金的十大重仓股名单中；二季度，国际医学成功摘帽后，大量公募基金再次涌入；截至三季度末，有12家公募基金的33只基金产品合计持有国际医学1.19亿股，其中不乏张坤、刘畅畅等百亿级基金经理。　　而“有问题”的公司如果股票流动性比较差，股价是靠着基金抱团推上去的话，在出现黑天鹅事件后，往往无人接盘，很容易出现股价持续暴跌的现象。　　完全“避雷”有点难　　一位基金经理对证券时报记者表示，黑天鹅事件往往难以预测，对于投研人员而言，是无法做到完全不“踩雷”的，只能说尽量去避免一些“雷”。　　比如，一些治理混乱的公司，基金投研可以通过前期的调研及分析去了解公司，提早发现隐藏的问题；一些财务造假的公司，也是可以通过深度调查、交叉验证来发现问题。　　值得一提的是，高回报与“踩雷”的概率似乎存在着必然的联系。近年来，A股市场的科技股投资愈演愈烈，为追求高回报，不少基金经理押注科技股的未来成长空间，给予较高的估值溢价，科技板块因此成为牛股集中营，为押注该板块的基金经理贡献了不少收益。不过，科技股一般具有投资门槛高、技术迭代快、波动性大、不确定性高等因素，基金经理若过于追求高回报而忽视了潜在风险，“踩雷”的概率就会显著增大。　　沪上一家基金公司的基金经理告诉证券时报记者，大多数基金“踩雷”，主要是受“爆雷”公司内部因素的影响，一些外部因素如政策、产业、国际变动等也会让一些被忽视的问题逐渐暴露，导致一些公司遭遇黑天鹅事件，而这类事件很难完全规避。　　持有人无需过度焦虑　　“基金持有人应该理性客观地看待基金重仓股‘踩雷’事件。”一位基金投顾人士对证券时报记者表示，投资者可以查看“踩雷”股票的仓位以及基金经理过往的应对风险能力，如果仓位较低，则无需过度悲观和焦虑。　　相对于个股，基金最大的优势就是通过组合投资分散风险，基金的组合投资可以减轻单只个股下跌对组合造成的影响。　　实际上，基金持有人关注的所谓基金重仓股，其实是上一季度的重仓股，不排除基金经理在个股黑天鹅事件爆发前后，对其进行了减仓或者清仓处理。比如，“爆雷”个股股价连续跌停，而重仓该股的基金净值却未随之波动，很大程度上说明该基金已经不持有相关的“爆雷”个股了。　　一些基金即便意外“踩雷”，但因为介入时期较早，持有成本较低，总的来说仍为基金持有人贡献了一定的投资收益。　　此外，一些公司短期遇到困难，遭遇黑天鹅事件，经过专业投研团队的研判，短期波动并不妨碍公司的未来成长空间。这种情况下，短期的“踩雷”并不影响长期持有。　　上述基金投顾人士还表示，基金持有人也可通过一些选基技巧去规避基金“踩雷”对投资收益造成的侵蚀，比如不要持有太高比例主题基金，主题基金标的较为集中，相关度极高，对投资组合的业绩影响较大；通过重仓股穿透，不要把资金局限在一个行业或主题基金中，一个行业受到冲击，对投资组合的冲击就会很大；考察不同基金经理的投资风格以及风险应对能力，尽量选择投资理念差异化明显的基金经理。