前几天，老丈人突然火急火燎地打电话询问司令，100万买了某只3个月期限的银行理财产品，才刚过去一个多月，居然就亏损了小几千元。这到底是什么原因呢？还会不会继续下跌呢？

司令的第一反应是，老丈人可能买了R3风险等级（中低风险）的银行理财产品，底层资产或许配置了少量可转债或高收益率信用债，近期受到股市下跌拖累，从而出现了亏损。不过，查询资料后发现，该产品属于R2风险等级（低风险）。另外，从产品过往的运作期收益表现看，也基本能排除配置高风险品种以达到“增厚收益”的可能性。

再继续研究产品说明书，主要采用四种投资策略，分别是久期策略、信用策略、杠杆息差策略、期限结构策略。由此，大概就能判断出造成短期亏损的主要原因，或许是债券久期和信用策略“错配”所导致（此处不得不感慨，银行理财底层资产，真的不像公募基金般透明）！

债券信用策略，大家应该不难理解，比如国债、企业债、公司债等债券品种。由于该产品属于R2风险等级，大概率配置国债等低风险债券为主，同时通过封闭期内放大杠杆以增厚收益。Wind数据显示，CFFEX10年期国债期货，从2022年1月24日101.58高点以来，截至3月3日99.53低点，区间下跌2.02%；CFFFX5年期国债期货，同期区间下跌1.36%。

看来最近这段时间，债券久期越长，亏损反而越多。继续来说说利率债久期，一般分为长债（10年以上）和中短债（1-3年），还有一种时间更短的叫做短期融资券，是指企业在银行间债券市场发行和交易，并约定在一年期限内还本付息的有价证券。

相较于国债，短期融资券今年以来的收益表现反而更为稳定。目前市场上有只中证短融指数，是由银行间市场的剩余期限1个月以上的短期融资券构成的。中证指数官网数据显示，截至2022年3月15日，中证短融指数今年以来收益率0.68%，而同期中证10年国债收益率仅为0.16%，并且前者的收益率走势不像后者般“上蹿下跳”。

分析至此，如果正在考虑银行理财替代的基民投资者，短融债券基金或许也是不错的选择之一。目前市场上，除了跟踪中证短融指数的海富通中证短融ETF（511360），还有各个阶段业绩表现都还不错的主动型短融债券基金。以下数据来源：Choice；截至日期：2022年3月15日。如有多类份额，均以A类为例。

融通通源短融债券A（000394）

成立于2013年12月31日，近一年收益率3.02%，最大回撤0.05%。从各年度表现看，2021年度2.81%，2020年度2.54%，2019年度3.27%，2018年度4.85%。2021Q4前十大重仓债券依次是：19浦发银行永续债、19中电信MTN002、19汇金MTN003、21皖能源SCP002、21京热力SCP001。

浦银安盛上清所优选短融A（007064）

成立于2019年7月18日，近一年收益率2.65%，最大回撤0.01%。从各年度表现看，2021年度2.70%，2020年度2.64%。2021Q4前十大重仓债券依次是：21光大集团SCP019、21电网CP002、21联通SCP001、21深业SCP004。

海富通上清所短融债券A（006481）

成立于2019年1月18日，近一年收益率2.36%，最大回撤0.04%。从各年度表现看，2021年度2.54%，2020年度2.47%。2021Q4前十大重仓债券依次是：21克拉玛依CP001、21赣国资CP001、21锡产业CP001、21山东重工SCP001、21柳钢集团SCP001。

大成景安短融债券A（000128）

成立于2013年5月24日，近一年收益率2.34%，最大回撤0.02%。从各年度表现看，2021年度2.32%，2020年度2.88%，2019年度2.96%，2018年度4.61%。2021Q4前十大重仓债券依次是：21武汉农商行CD183、21广东华兴银行CD371、21大连银行CD300、21粤铁建SCP005、21宁夏银行CD278。

当然，如果大家手中的银行理财产品，最近收益同样出现缩水或者暂时少量亏损，也不用太着急了。由于最近几天国债收益率开始回升，或者投资经理及时调整债券久期策略，尽管新规下理财产品不能承诺保本了，但是最终封闭期结束后，大概率还是会有正收益的。银行理财，依然会是老百姓闲钱理财最佳的投资方式之一。

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