近日，朱轩生物科技股份有限公司披露招股说明书，拟登陆科技创新板。发起机构是CICC。

招股书显示，朱轩生物是一家创新型医药企业，主要从事消化、肿瘤、非酒精性脂肪性肝炎等领域的创新药物研究和产业化。主要研发产品有PPI安纳拉钠肠溶片、乳腺癌CDK4/6抑制剂吡罗昔尼等。

朱轩生物是四环药业(00460)的控股子公司。HK)，一家香港上市公司。本次IPO分拆独立上市。

与许多其他创新型制药公司一样，朱轩生物没有产生任何营业收入，处于亏损状态，因为没有产品获准上市，需要大量R&D投资。报告期内，朱轩生物累计亏损11.43亿元。

招股书显示，本次IPO朱轩生物计划募资24.7亿元，发行后拟出售股份不超过15%。以此计算，其估值可能达到164亿元。

三年亏损11亿，没有药品上市。

朱轩生物公司是一家处于临床阶段的生物制药公司。由于其主要资源用于研发，且在研药物尚未获准上市实现销售收入，朱轩生物公司在报告期内未实现盈利，累计未弥补亏损。

2019-2021年和2022年一季度(以下简称报告期)，朱轩生物分别净亏损3.62亿、1.62亿、4.62亿和1.57亿元；扣非后净亏损分别为3.55亿元、2.25亿元、5.12亿元和1.64亿元，报告期累计净亏损已达11.43亿元。

与其他创新型制药公司一样，朱轩生物在报告期内保持了较高的R&D投资。报告期内，朱轩生物的R&D投资分别为4.16亿元、2.31亿元、3.7亿元和1.72亿元，合计11.89亿元。

本次IPO，朱轩生物拟募集资金24.7亿元，用于投资创新药物研发项目、总部和创新药物产业化项目，以及补充流动资金，拟分别募集资金16.6亿元、3.2亿元和4.9亿元。

截至招股说明书签署日，公司已推7个产品进入临床及后续研发阶段，其中1个产品处于NDA审评阶段，2个产品处于临床三期研究阶段；1个产品处于ANDA审查阶段；三项临床阶段自主研发产品对外转让或授权，公司享有首付款、里程碑付款、商业销售等权利。

朱轩生物制品所有R&D线中，目前最快的是KBP-3571(安那拉唑钠肠溶片)，是质子泵抑制剂(PPI)，能抑制胃酸分泌。它的第一个适应症是治疗十二指肠溃疡。其新药上市申请(NDA)已被美国食品药品监督管理局接受，即将获批上市。

朱轩生物表示，未来公司将继续坚持自主创新，加强R&D投入，全力推进在研产品的临床研发，尽快实现药物上市，提升国产创新药物的市场竞争力。公司将加快XZP-3287吡罗昔康和XZP-3621的三期临床试验，继续推进XZP-KM257、XZP-5849、XZP-5955和XZP-5610的临床试验和适应症，尽快实现产品上市和商品化。

值得注意的是，朱轩生物目前没有销售团队。关于安娜拉钠唑肠溶片的销售计划，招股书中表示，公司正在逐步组建营销团队和销售团队，已经开始学术推广的准备工作，并将准备足够商业化的产品的审批。

这意味着，即使朱轩生物制品KBP-3571获批上市，短时间内也无法获得足够成熟的销售团队支持，同时还要承担高额的研发费用投入，未来业绩将持续承压。

朱轩生物也在招股书中表示，发行人仍处于产品R&D阶段，研发支出较大。没有药品被批准商业销售，也没有产生药品销售收入。因此，发行人在未来一定时期内将无法盈利或分配利润。此外，发行方未来仍可能保持大量研发支出，但不能保证R&D成功，或者即使R&D成功，也不一定盈利。

应该指出的是，朱轩生物公司以前曾有过一个案例，即花费了一大笔R&D投资，最终项目被终止。

2021年，发行人对KBP-5209 perotinib、KBP-5660 Tylenol、KBP-3853等项目全额计提资产减值损失。经计算，上述项目终止涉及的R&D投资约为2.54亿元。

四环医药分拆上市，多项技术转让。

近年来，受医药市场下行和集中采购常态化的影响，创新药子公司独立上市成为大型药企的战略发展趋势，如复星医药拆分傅宏翰林、乐普医疗拆分乐普生物、辽宁成大拆分成大生物等

根据相关公告，朱轩生物是四环药业(00460)的控股子公司。HK)，而这次冲刺科创板是分拆上市。

四环药业是国内医疗美容和生物制药企业。2012年完成对朱轩生物100%股权的收购，并作为创新药物研究院使用；2018年，朱轩生物开始独立运营。

在朱轩生物的研发费用明细中，技术权益转让一直是大头。报告期内，朱轩生物科技的转让费用分别为1.32亿元、0，864.248万元和4，074万元，分别占当期R&D投资的42.83%、0、24.68%和27.90%。

从技术转让的细节可以看出，目前朱轩生物的很多研究项目都转让给了四环药业的公司。

招股书显示，2019年12月，基于对四环药业业务结构、管道资产和R&D活动的整体安排，发行人与北京四环和吉林四环签署了技术转让协议，转让后者临床试验形成的全部技术。

离市场最近的安那拉唑钠肠溶片、CDK4/6抑制剂、吡罗昔康也是从四环医药调入的。

对此，朱轩生物在招股书中表示，在上述交易之前，发行人尚未组建临床R&D团队。以上项目均由朱轩生物山东自主研发，其临床研究在四环医药的统一安排下，由北京四环和吉林四环推进。鉴于发行人拟独立经营，从关联方转让其临床试验形成的技术权益在商业上是合理的。

此外，本次IPO，朱轩生物也经历了一轮暴涨的估值。

根据四环药业今年3月发布的《关于拆分朱轩生物科技股份有限公司并在上交所科技创新板独立上市的议案》公告，朱轩生物已分别于2020年8月和2021年12月完成两次单独股权融资，成功融资总额15.6亿元，投后估值近70亿元。

一年后，在本次IPO中，朱轩生物拟募资24.7亿元，发行后拟出售股份不超过15%。以此计算，朱轩生物此时的估值已经达到164亿，比去年翻了一倍多。