我们想提供一个关于FTX的更新，以及它如何影响我们。总而言之，本月，FTX和阿拉米达研究公司用FTT代币作为抵押过度借贷。截至今天上午，两家公司都已申请破产。总损失还不得而知，但网上估计损失高达几十亿美元。FTX交易所的用户存款也在大幅折价交易。这可能意味着那些在FTX有资金的人已经损失了大部分资金。

一般来说，我们处理这些情况的方法首先集中于尽可能保护投资组合。然后，一旦我们采取了所有可能的措施，我们可以更新我们的有限合伙人对我们所做的和我们的基金。但最重要的是，我们的目标是降低永久资本损失的风险。受此消息影响，市场大幅下跌，这将反映在我们的业绩上，但当市场反弹时，我们预计也是如此。在这种情况下，我们主要想避免的是资产的永久损失。

我们的方法是在保持一定交易灵活性的同时，从整体上降低对集中交易对手的风险敞口。我们在FTX事件中的主要风险/损失来自我们以FTT和FTX股票计价的证券组合收购的收入。11月8日星期二，我们尽可能多地清理了FTT。在崩盘之前，周一晚上，我们的FTX股票和FTT代币头寸总计不到公司管理总资产的3%。

周二早上，在FTX/阿拉米达陷入困境的消息发布后，我们的团队立即建立了一个虚拟作战室，以评估对我们早期投资组合的影响并采取行动。我们的目标是1)识别我们的投资组合团队可能面临的潜在风险；2)直接联系有风险的团队，尽我们所能提供帮助。

我们在行业内类似的压力环境下进行过这个测试(比如3AC的破产，2018年的加密寒冬)。在危机时刻，“我们必须迅速行动。”对于危机中的企业来说，相对于在危机的另一边生存下来，变得更加强大，速度至关重要。

我们确定并联系了早期token和区块链风险投资公司的投资组合团队，我们认为这些公司可能拥有FTX/阿拉米达的潜在重要交易对手或托管风险。在与投资者交谈或收到投资者的最新消息后，所接触的绝大多数投资组合团队报告称，他们几乎没有FTX/阿拉米达的交易对手或托管风险。我们的初步印象是，这种有限的暴露部分是由于积极的风险管理和托管/财务管理实践，这是我们寻求并定期向我们的创始人强调的，但我们希望在未来几周和几个月内提供更多见解。

短期来看，那些在FTX交易所赔钱的人将遭受损失。更广泛地说，我们预计整个加密生态系统的价格将进一步波动，因为对传染的恐惧促使资产持有者调整他们的投资组合。FTX相关资产(Solana及其基础项目、Aptos等。)可能受打击最大。这一事件也可能是应用的一次挫折，因为一些失去资金的零售用户选择离开这一领域，而另一些可能更早加入的人则害怕留在外面。我们预计，此前在这一领域持谨慎态度的机构将加深疑虑。这是意料之中的，但遗憾的是，还没有严重到需要惊慌的程度。它们可能需要更长的时间，但我们相信它们最终会实现，而且会比许多人预期的更快。

监管部门可能会有所回应，但我们谨慎乐观地认为，此举将在中长期产生积极作用。正如这场危机所突显的那样，金融交易的核心中介是不透明的，而且往往不可信。最明显的需求莫过于一个分散的、不受信任的协议，它允许用户交易、持有和转移他们的资产，而不依赖于FTX、Celsius或Voyager等实体。由于加密货币领域存在集中的中介机构，它们应该并且可能很快就会受到更严格的准备金、审计和风险控制监管，特别是如果这些中介机构与零售用户互动的话。相反，去中心化协议是开放的、公开的、更透明的，不需要用户以同样的方式信任它们。我们希望监管者能够意识到这一点，将注意力从监管DeFi转移到监管在该领域运营的集中机构上来。

就个人而言，FTX的崩溃提醒了我们正在做什么。作为一家公司和一个生态系统，我们的使命是不重复传统金融领域的风险和低效。而是建立一个更加高效、分散和开放的金融生态系统。这一愿景让我们比以往任何时候都更有动力，也让我们更加感激与我们有着相同愿景的有限合伙人的支持。这个过程可能不总是容易或顺利的，但它是必要的。我们要感谢你们每一个人的参与。

比特币减半

比特币的货币供给功能与量化宽松相反。比特币代码表示将总共发行2100万个比特币，新币的供应量会随着时间的推移而减少。

今天每十分钟发行6.25个比特币，不受人类意志的干扰。

每四年“街区奖励”会减半，所以叫“减半”。这个过程一直持续到2140年。

比特币的供应和分配规则集是纯粹基于数学的，其设计是可预测和透明的。

几乎减半

下一次减半预计发生在2024年4月20日。采矿奖励将从6.25 BTC/街区降低到3.125 BTC/街区。

有效市场理论认为，如果我们都知道它会发生，那么它必须被定价。套用沃伦·巴菲特的教条式的话:“市场几乎总是有效的，但对我来说，几乎和总是之间的差距是800亿美元。”所以，即使我们认为每个人都知道一些事情，也不意味着没有很多钱可以赚。

如果对新比特币的需求保持不变，而新比特币的供应减少一半，这将迫使价格上涨。在比特币减半事件之前，由于价格上涨的预期，比特币的需求也有所增加。

多年来，我们一直强调减半是一件大事，但这需要几年的努力。典型的底部出现在减半前1.3年，平均而言，市场在减半后1.3年见顶。整个过程花了2.6年才看到全部影响。

历史上，比特币在被腰斩前477天触底，之后一路攀升，之后又开始上涨。减半后的反弹平均持续480天，从减半到下一个牛市周期的顶峰。

如果历史重演，比特币的价格将在2022年12月30日触底。然后我们将看到反弹持续到2024年初，然后在实际减半后出现强劲反弹。下图显示了如果比特币在重复之前减半可能会发生什么。

库存到流量模型价格预测

我们用来分析减半影响的框架是研究每次减半时存货与流动比率的变化。第一次减半导致新比特币的供应量减少了17%。这对新增供应和价格有巨大影响。

随着新比特币供应从前两次减半到下一次的比例降低，未来每次减半对价格的影响可能会逐渐减弱。下图是一个图表，描述了在过去一半时间内，供应量减少的情况下，比特币在一半时间内剩余的百分比。

2016年，新比特币的供应量减半，降幅仅为第一次的三分之一。有趣的是，它对价格的影响只有三分之一。

2020年减半将使新增比特币的供应量较之前减半时减少43%。它对价格的影响是23%。

下一次减半预计发生在2024年4月20日。由于现在大部分比特币都在流通，每减少一半，新增供应量就下降差不多一半。如果历史重演，那么比特币在下一次减半之前会涨到36000美元，之后会涨到149000美元。