投资要点：

1.近三年公司业务稳中有进，未来将随油气市场景气度提升加速增长。2018~2020年以及2021年前三季度，公司分别实现营业收入3.48亿元、4.68亿元、4.22亿元和2.22亿元，三年营收复合增速10.04%；三年净利润复合增速18.25%。

2.2019年中石油、中石化、中海油勘探开发资本支出计划合计为3768.18亿元，2020年石油钻采设备行业实现收入1296.94亿元，随着油气价格的稳步提升，行业资本支出有望持续增长。目前，公司在细分领域市占率达到11.83%，排行第二。行业前五大公司市占率共计40.4%，集中度有望进一步提升。

3.租赁模式未来将成为一种趋势，公司积极推进钻具租赁，有望与客户形成双赢局面。钻具租赁一方面降低了客户的使用成本和资源闲置风险；另一方面对租赁人的经济效益无负面影响，但可以有效提升市场份额，增加自身的品牌影响力。

4.募资加码产能，持续加强研发能力。本次IPO公司拟投入2.5亿元建设智能钻井工具和高端井口设备，一方面夯实了未来利润增长的基础；另一方面钻具的设计、材料是油气开采设备效率提升的重点，亟待现有突破技术瓶颈。

德州联合石油科技股份有限公司（下称“德石股份”，代码“.SZ”）于2022年1月5日申购，申购价格15.64元/股，发行新股数量3759.27万股，占发行后公司总股本的 25.00%。

德石股份坐落于山东德州，是石油开采领域领先的高新技术企业，第三批入选工信部专精特新企业名单的“小巨人”。公司前身德石有限成立于20世纪80年代，由中石化下属企业德州石油机械厂改制而成，是国内早期为数不多的螺杆钻具生产厂商，在行业内具有较高知名度。

德石股份主要从事石油钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁，开展定向钻井、水平钻井的工程技术服务。公司位于石油开采产业链上游，主要产品包括螺杆钻具、井口装置以及其他钻井装备，应用于石油勘探开发的钻井阶段。公司是中石油、中石化、中海油等石油公司及其下属单位的合格供应商，螺杆钻具、套管头等主要产品均通过了美国API质量管理体系认证。

技术方面，德石股份秉持自主研发、技术创新的发展理念深耕行业40年，至今已取得15项发明专利、51项实用新型专利，主持或参与编制行业标准2项。公司引进全球最先进的生产加工及检测设备提升产品精度、质量并持续打磨生产工艺，核心产品螺杆钻具尺寸已覆盖43mm到286mm，已形成规格完整的产品矩阵。值得注意的是，经过长期积累的生产技术、研发能力与生产设备的深度融合，螺杆钻具的核心部件马达已对标国际领先企业的产品设计标准，是立足于行业前端的高精尖产品。

我国石油钻采设备行业自20世纪末开始进入市场化的快速发展阶段，相关产品的技术水平已达到国际标准，是我国出口的成熟产品，国际竞争力日益提高。据国家统计局数据，受新冠肺炎疫情影响原油价格下跌，2020年行业实现收入1296.94亿元，同比下降5.21%。下游油气开发公司资本性支出对石油钻采设备行业的发展有着至关重要的影响，而油气价格、油气供求状况及国家战略是影响其资本性支出的重要因素。随着新冠肺炎疫情影响的弱化，全球各地复工复产，加上国际原油市场在2020年11月左右见底并开始复苏，油价稳步攀升，带动油气公司开采热情的同时，勘探开采设备的支出随之增长。公开数据显示，2019年中石油、中石化、中海油勘探开发资本支出计划合计为3768.18亿元，同比增长22.25%；而在油价稳步上涨的2021年上半年，三大上市石油公司勘探开发投资规模同比上涨1.94%，释放出了行业改善的信号。另一方面，我国在2020~2021年期间多次发布提升油气勘探开发力度的指导政策，同样有力地推动了国内油气钻探开发工作的稳步恢复。

螺杆钻具是石油钻采、勘探初期所用到专用工具之一，目前国内有二十多家规模化生产企业。德石股份目前研发技术水平和市场占有率、营收规模等均在螺杆钻具细分行业中占据优势地位。《中国螺杆钻具产业发展前景展望报告（2021年专业版）》显示，2020年我国螺杆钻具行业市场规模为23.1亿元，德石股份市占率11.83%，排行第二。行业前五大公司市占率共计40.4%，市场竞争格局较分散，未来德石股份有望凭借强大的研发设计能力和全品类覆盖的产品，提升在石油钻采设备领域市场份额。

营收利润持续增长

引领行业经营标准

2018~2020年以及2021年前三季度，德石股份分别实现营业收入3.48亿元、4.68亿元、4.22亿元和2.22亿元，同比增长54.69%、34.38%、-9.89%和1.24%，三年营收复合增速10.04%；实现归母净利润0.43亿元、0.64亿元、0.60亿元和0.28亿元，同比增长216.41%、48.1%、-5.58%和5.98%，三年净利润复合增速18.25%。

2018~2020年以及2021年上半年，公司主营业务毛利率分别为39.59%、41.56%、37.70%、36.76%。由于毛利率主要与油气市场景气度以及原材料相关，目前又处于油气价格稳步上升、供应链趋于稳定的状况，未来公司的毛利率有望改善。另外，钻头产品作为核心产品享有更高的毛利率，据测算2021年三季度钻具销售毛利率可达到43.86%。

德石股份的商业模式分为直接销售和租赁。一般客户开展新项目或在国外作业时，偏向于直接购买新设备。其他情况下，客户则更偏向于钻具租赁以降低使用成本，并且降低钻具闲置风险。

公司精准捕捉到部分客户风险对冲的需求，积极采用租赁钻具的方式开展业务。对于租赁业务，公司建立了“全生命周期”的管理模式，借助ERP等信息化手段对租赁产品进行数据化管控，使产品安全、长效稳定的服务客户。公司在新疆、四川等油田集中地区设立维修站，并配有专业的售后服务团队长期驻扎使用现场，待客户租赁结束由公司统一回收维修。对于客户来说，此举不仅为客户施工带来便捷、杜绝了资源闲置，并大幅节省客户成本。更重要的是公司凭借优异的产品性能迅速产生客户黏性，在石油开采领域中获得更多客户信任，快速壮大自身品牌实力，为后续新的业务带来机会。

2020年新冠肺炎疫情虽然延缓了公司增长的脚步，德石股份快速做出应对。首先，公司持续加强营销与服务网络建设，推进石油、天然气勘探开发领域重点客户的开拓与维护，2020年以来公司主要客户的采购量未出现大幅下降。其次，公司利用主营业务产品技术优势及多年的工程技术储备，向外拓展了非油气领域尤其是煤矿综合治理领域的工程技术服务业务。据招股书，德石股份陆续中标了山东省邱集煤矿有限公司的数个矿井综合治理的工程技术承包合同，累计合同金额近1亿元。后续随着国际油气市场供给愈发稳定，行业经营情况将持续好转，市场容量有望继续增长，而德石股份跨界矿井领域有望成为未来新的利润增长点。

募资加码产能建设

紧抓油气设备发展机遇

德石股份本次IPO拟公开发行3759.27万股人民币普通股，占发行后总股本的25%。预计募集资金58,794.98万元（预计募集资金净额约为55,132.99万元）用于“井下智能钻井工具一体化制造及服务项目”（下称“智能钻井项目”）、“高端井口装置制造项目”（下称“井口装置项目”）和“补充流动资金”。

目前，国内油气资源对外依存度仍然较高，2021年11月原油进口4179万吨，环比增长10.6%；天然气进口142.7亿方。油气的进口依赖催生了国内能源勘探开发的强烈需求，为了提升油气资源的开采量，则需要采购更多的钻采设备。另一方面，我国易开采的油气田储量正逐步减少，油气资源正逐步转向老油田二次开发、深海油气开发、非常规油气资源开发等高难度开采，对石油钻采设备提出了更高的技术性能要求。

为满足下游市场对钻井设备的旺盛需求以及多样化、高难度的油气勘探开发需求，公司拟分别投入2亿元和0.5亿元于“智能钻井项目”和“井口装置项目”，建设期分别为29个月和24个月，对核心产品螺杆钻具、井口装置等进行产能扩张和技术升级，持续增强自身市场竞争力、提升市占率。项目投产后，预计旋导专用马达、近钻头系统、PDC钻头、旋导系统等智能钻井工具将增加年产能1870台每套；套管头、采油采气树等高端井口装置将增加年产能2000台每套。“智能钻井项目”预计实现年收入2.98亿元，净利润5556.33万元，税后内收益率17.33%，税后投资回收期6.36年；“井口装置项目”预计实现年收入3.04亿元，净利润5015.04万元，税后内部收益率56.11%，税后投资回收期3.36年。

2021年12月24日，2022年全国能源工作会议在北京召开，会议指出油气方面，加大油气勘探开发，预计全年原油产量1.99亿吨、连续3年回升，天然气产量2060亿方左右、连续5年增产超百亿方，继续保持良好增长势头。近日，中国海油亦声明，受近期全国性寒潮降温天气影响，国内用气需求持续攀升，12月27日向国内供应天然气达2.42亿方，同比增长28.7%，创下单日供应量历史新高。

油气市场产销两旺恰好印证了设备行业正处于近年来最光明的投资时刻。德石股份本次在生产规模、新产品研发的投入将为企业未来突破行业关键技术打下坚实的基础，进一步夯实公司商业端、技术端的核心竞争力。德石股份表示，未来三年内，将继续坚持“成为国际油气开发行业新来的合作伙伴”的企业愿景，力争成为具有国际影响力的石油钻采专用设备供应商。

（CIS）