锂电隔膜龙头恩杰连续遭遇空头打击，创下2个跌停的纪录。

截至11月23日中午收盘，恩杰股价下跌约9.12%，股价约127.38元，总市值约1137亿元。

连续下跌导致205只公募基金集体踩雷，如汇添富基金、农银汇理基金等。持有他们的股份。

这一切的导火索，都与新曝光的黑天鹅有关:董事长李晓明、副董事长李小华因相关事宜，已被公安机关采取监视居住措施。

恩杰股份日前表示，不清楚(董事长和副董事长)所涉事项的具体内容，相关事项需要进一步调查。

我们注意到，恩杰股份享受到了新能源发展的红利，公司收入和归属于净利润在过去四年中翻了几番。在业绩的支撑下，公司上演了一波牛市行情。

外界争议的是，恩杰股份在股价上涨过程中频繁向市场融资，金额超过123亿元，而上市以来的分红金额不足9亿元。值得一提的是，实际控制人家族至少套现超40亿元。

未来的潜在挑战

恩杰股份，前身为“创新股份”，主要从事包装、装潢及其他印刷品的印刷。

2018年，恩杰股份进行资产重组，通过发行股份收购上海恩杰90.08%股权，切入锂电池隔离膜领域，成为锂电池概念股。

后来通过收购资产，公司将业务拓展到消费电池领域，布局干隔膜等业务。

2019年以来，新能源汽车行业景气度提升，带动锂电池产业链快速发展，恩杰股份直接受益。

财报显示，公司营收规模从2018年的24.57亿增长到2021年的79.82亿，四年共增长3.2倍；同期归属于净利润从5.184亿增长到27.18亿，四年共增长5.24倍。

目前，恩杰股份已成为全球产能和出货量最大的锂电池隔膜供应商。

支撑业绩叠加行情追涨新能源赛道，恩杰股份近年来一路看涨。2019年至2021年，公司三年总涨幅一度超过11倍。

目前新能源细分领域的锂电池行业仍处于高景气阶段。然而，恩杰股份的未来发展面临着一个挑战，即新技术的冲击。

据证券时报报道，一位业内人士表示，“未来锂离子电池将向固液混合路线过渡，最终将发展为全固态锂电池”。根据券商机构的描述，全固态电池不需要使用隔膜。

数据显示，与液体锂电池相比，固态电池在能量密度和安全性方面都有很大的提升。缺点是制造成本高、固体/固体界面的接触和稳定性差、固体电解质材料的锂离子电导率低等。

尽管全固态电池暂时不受欢迎，但恩杰股票不得不保持警惕。截至2022年上半年，电影产品占恩杰收入的90.92%，是其核心业务。

可以说，如果全固态电池大规模商用，恩杰股份的业绩可能会受到直接影响。

从产业布局来看，2021年1月，蔚来发布固态电池引起轩然大波。此外，当代安培科技有限公司、赣锋锂业等公司也在固态电池领域有布局。

日本和韩国在开发新技术方面取得了更显著的成就。截至今年3月，全球全固态电池专利申请量排名前五的公司分别是丰田、松下控股、Wakemitsu Industries、三星电子、村田制作所，其中四家是日本公司，一家是韩国公司。

相比日韩企业，我国新能源企业在全固态电池专利方面差距较大。

两个争议点

作为知名的新能源公司，恩杰股份也一直备受争议。

第一，争议在于公司融资金额大，但分红金额小。

数据显示，自上市以来(2016年至2021年)，恩杰股份频繁获得资本市场融资。其中IPO融资额约7.477亿元，定增融资额约99.81亿元，可转债融资额约16亿元，总融资额超过123亿元。

2021年11月22日，恩杰发布公告称，拟募集不超过128亿元，其中8亿元用于扩大生产，30亿元用于补充流动资金。2022年6月，最高募资128亿元的方案获证监会通过。

据此估算，未来恩杰股份的融资规模将超过251亿元。

从市场上拿了这么多钱，分红多少？据统计，自上市以来，公司累计分红金额约为8.51亿元，远低于融资金额。

第二，争议在于实际控制人家属多为外国籍，套现数十亿。

恩杰共有6名实际控制人，分别是、、、李晓明、李晓明、杨致远。

招股书显示，李晓明和李小华是兄弟；李晓明和马燕是夫妻关系，SherryLee是父女关系；李小华和惠是夫妻。2021年年报显示，李晓明家族6名成员中，除李小华外，其他5人均为美国国籍。

援引长江商报、经社等媒体报道，2020年以来，李晓明家族套现至少40亿元，有观点估计套现超过70亿元。

2021年福布斯中国大陆富豪榜显示，李小明家族财富670亿元，李小华家族财富495亿元。到2022年，李小明家族财富将为50亿美元，约合人民币357亿元；李小华为36.5亿美元，约合人民币260亿元。

短短一年，李晓明家族和李小华家族财富分别缩水逾312亿元和234亿元。财富缩水的原因和股价的变化有关。进入2022年后，恩杰股价经历了大幅调整，年内跌幅达49%。