中玉财经2022-03-14 10:39

据交易所公告，首药控股今日申购，申购代码：787197，发行价格：39.9元/股，单一账户申购上限7,000股，顶格申购需配市值7万元。

如果你仅看这样的公告，似乎也没有特别之处，实际上它有两个特别之处，一是发行市场为科创板，注册制板块；二是净资产极低，发行市盈率为负值。

一时间，此公司受到了市场广泛关注，有人认为，公司能够通过发行，实际上是把风险与定价转嫁给了二级市场，未来市场如果这样，那么将有极多的股票上市类似上市，市场净形成恶性循环。

实际上，国际资本市场创业板也有接纳未盈利股票上市，注册制与交易规则与A股有较大区别而已，而国际资本市场所发行上市的末盈利公司，往往风险巨大，只有极少股票能够发展壮大成功，绝大部分沦为绩差股，淘汰退市出局。

一时间，这只新股受到了市场广泛关注或质疑。

首药控股(北京)股份有限公司成立于2016年4月19日,是由市、区两级国有资金参股的混合所有制高新技术企业。公司总部位于北京亦庄经济技术开发区景园街,专注于具有自主知识产权的创新药的研发和生产。

公司自2010年起从事小分子创新药的研发，经过多年发展，已在抗肿瘤创新药领域取得了显著的成果。截至招股说明书签署日，公司在全球范围内获得140项发明专利，研发管线共有22个在研项目，均为1类新药，其中11个为完全自主研发，11个为合作研发。

截至2021年6月末，首药控股共有员工142人，其中研发人员122人，研发人员占员工总数的比例为85.92%。

好家伙，公司拟公开发行不超过3718万股，募集资金20亿元，142人的公司，融资20亿，这种待遇真的好。

从公司运行与经营情况来看，近年来持续亏损的特征非常明显。如果你仔细的观察，近几年来，每股收益EPS均在负1元以上，可谓是经营亏损没有大的起色。

如果此次以39.9元发行价来看，其市盈率是负的，且公司总资产也仅仅有18万元。从公司最新业绩预告来看，公司预计2022年1月至3月归属于母公司股东净利润-5,000万元至-3,000万元。显示有减亏轨迹，但盈利短期依然难为，而风险因素也不减 。

很显然，此次发行估值风险很大，与传统意义中国股票市场达到一定盈利规模才可上市的情况相比，已发生了天翻地覆的变化，而这种变化虽然接轨国际资本市场的注册制，但退市与信息披露机制、对应交易规则对冲机制，退市机制等却没有跟上，其估值体系的变化如果没有对冲风险的交易规则，恐怕这各累积的风险因素将是非常危险的。

从估值的角度来看，投资者须认识到一些利益相关机构所包装的风险，比如类似致力于成为国内领先、具有国际竞争力的一流创新药企业等口号，近年运行与未来估值或有变化，但就估值来看，风险不减，尽管其未来可能变化，但这种变化已在股价上跨越了数十年的增长了吧，况且经营不好，也可能向下跨越啊！

总体而言，而对样的净资产水平及极高的发行价，对应市盈率的负值，你会申购吗？尽管其显示了亏损幅度有所降低，但谁能保证一定会成功，如果失败，是不是又一个暴风呢？新股发行有多奇葩，未来风险就有多大！