作 者丨叶麦穗 陈植编 辑丨马春园 张星 张铭心 黎雨桐12月5日早间，离岸人民币和在岸人民币双双升破7，创9月份以来新高。截至5日午间，在岸人民币兑美元升破6.95关口，日内涨超1000点。离岸人民币兑美元现报6.9481。排排网财富研究部副总监刘有华对21世纪经济报道表示，人民币升破7主要有两方面原因带动：其一，近期国内利好政策不断，大大增强了市场对于中国经济复苏的信心，因此对人民币走强起到了很好的支撑作用；其二，美联储放缓加息预期下，美元或步入下行通道，对应的人民币会迎来升值。不过人民币汇率真正走强，可能要等到明年中国经济复苏态势凸显以及美联储加息周期确认结束。此外还有分析认为，海外资本纷纷抄底中国资产，带动人民币需求增加；年底外贸企业结汇需求上升，也推高了人民币汇率阶段性估值。美元指数“见顶”的助攻效应分析认为，近期美元指数弱势下跌，是触发人民币汇率大涨的重要推手。美联储主席鲍威尔发表议息会议前最后一次讲话，主题为《通胀与劳动力市场》直面美联储最关注的指标。他确认最快将在12月放慢加息步伐以减低过度紧缩带来的风险，但也反复强调由住房和服务驱动的通胀过高，暗示限制性利率将持续更久且终点将高于9月的预测。鲍威尔讲话被市场解读为偏鸽，随后美元指数和美债收益率的回落，美股盘中大幅上行，贵金属与金融属性商品同步上涨。据CME“美联储观察”，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为77%，加息75个基点的概率为23%；到明年2月累计加息75个基点的概率为44.2%，累计加息100个基点的概率为46%，累计加息125个基点的概率为9.8%。在美联储本轮加息周期背景下，利率期货市场对利率峰值的预期由此前的5%-5.25%降温至4.75%-5%。高强度加息告一段落，美元指数剧烈调整。11月30日，美元指数在当月最后一个交易日下跌了0.78%，随着全月交易的结束，美元指数在11月整体下跌了5.02%，遭遇12年来的最差单月表现。而自美元指数9月28日达到今年最高点迄今，美元指数更是快速下跌超过8%。12月刚刚开局，美元指数也是继续延续跌势，目前的报价在104.1左右。美国商品期货交易委员会（CFTC）周一(11月29日)公布的数据，最近一周投机客的美元净空头升到2021年7月以来最高。截至11月22日当周，美元净空头头寸达到18.2亿美元，此前一周的净空头为1050万美元。投机客的美元仓位已经连续第二周呈净空头。汇丰银行外汇研究主管梅克尔(Paul Mackel)发布最新报告指出，这表明众多资本普遍预期美元指数基本见顶，因为美联储加息周期接近尾声，加之美国经济衰退风险加大，都对美元走强构成巨大压制效应。摩根士丹利策略分析师Andrew Sheets认为，不排除年底对冲基金借助美联储加息预期放缓的机会，纷纷对美元多头获利了结，但这都将支持全球资本转而买涨非美货币。海外资本加仓中国资产美元回落驱动量化投资基金“被动”推高人民币汇率之际，众多海外资本纷纷加仓中国资产，令人民币汇率获得更大的“主动”上涨动能。一位香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者表示，究其原因，随着中国防疫措施持续优化与一系列稳经济举措出台，金融市场对中国经济稳健发展的预期明显增强，激发众多海外对冲基金纷纷主动抄底被低估的海外中概股与A股股票。在他看来，近一周人民币汇率大幅上涨，与北向资金流入额加大与中概股吸金能力增强有着“密切”关系，众多海外资管机构与对冲基金一面抄底中国资产，一面买涨离岸人民币汇率双向获利。这令近一周境外离岸市场人民币汇率始终略高于境内在岸市场人民币汇率约50-100个基点。这位香港银行外汇交易员直言，随着海外资本抄底中国资产，人民币汇率回升势头正变得更加稳固——即便未来美元指数回升，全球长期资本对中国资产的青睐，将令人民币汇率变得更具韧性。中信证券首席经济学家明明认为，当前人民币对美元即期汇率的低点或已确认，人民币汇率短期内维持宽幅震荡行情的概率较高。长期而言，未来人民币汇率估值表现，将逐步由国内经济稳健增长基本面主导。外贸企业年底结汇需求旺盛值得注意的是，人民币汇率快速大幅上涨，还得益于外贸出口企业年底结汇需求旺盛。一位股份制银行对公业务部门人士向21世纪经济报道记者透露，临近年底，众多外贸出口企业都会选择加大结汇力度，用于支付员工工资、上游供货商货款与银行贷款等，导致当前人民币季度性需求增加。“近一周来，不少外贸出口企业甚至提前启动结汇进程，因为他们认为美联储放缓加息预期正令美元指数回落（人民币汇率相应上涨），早一点结汇反而能获取更多的人民币资金。”他指出。兴业研究汇率分析师张梦认为，不排除外贸企业刚性结汇需求将延续到春节前，令人民币汇率有望呈现岁末年初的“强势表现”。21世纪经济报道记者多方了解到，这背后，是企业逢高结汇的理性操作力度持续增加。以往，不少外贸企业宁愿等待美联储加息周期结束令美元指数回升，再考虑结汇赚取汇兑收益最大化。如今，随着美元指数波动加大与人民币汇率双向波动趋势稳固，越来越多外贸企业都会根据自身资金需求与汇兑收益预期选择结汇金额与结汇时机，赚取合理的汇兑收益。“这很大程度得益于众多外贸出口企业外汇套保意识的持续提升，令他们不再赌汇率，而是通过多元化的金融衍生品锁定自身外汇风险敞口汇率风险。”前述股份制银行对公业务部门人士向21世纪经济报道记者直言。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，随着中国外贸保持韧性，跨境资本有序双向流动，国际收支有望继续保持基本平衡，加之人民币汇率弹性显著增强与海外资本配置中国资产再度升温，未来人民币汇率有望在均衡水平附近双向波动。本期编辑 黎雨桐 实习生 吴梓楹