来源 |市值观察作者 | 徐风作为业内老牌公募，近年来银华基金业绩表现不尽人意。不仅旗下产品大幅亏损，明星基金经理业绩拉胯，还面临规模排名不断下滑的窘境。早在2010年，银华基金就曾跻身前十大基金公司之列，而当下其与行业前十的差距逐步拉大。辉煌难再回看银华基金发展历程，于2001年成立，虽晚于业内“老十家”，却在2010年前基金行业的飞速发展期凭借股票型基金业绩实现了赶超，跻身行业前十阵营。据Wind数据显示，截至2007年底，银华基金的几只老基金包括银华优势企业、银华核心价值优选和银华道琼斯88精选的累计回报率分别达到了392.07%、507%、385.92%，资产规模一度突破千亿，排名也来到了第11位。2009年，银华基金产品业绩再上一层楼，银华核心价值优选、银华富裕主题及银华领先策略三只基金均排在股票型基金前十，银华增强收益基金也斩获二级债基冠军。公司的资产规模也首次杀进前十，排名第8。然而，银华基金此后便开始走下坡路，到2012年排名就下滑到了第12名。2013年更是一个重要的分水岭，不少老将出走严重削弱了公司的投研能力。据Wind数据，当年包括陆文俊、李宇家、金斌等8位基金经理从银华基金离职，离职人数排在行业第一位，变动率高达36.36%。其中，基金业老将陆文俊曾是银华基金副总经理兼基金经理，在入职银华之前曾担任东吴证券资管部副总经理和长信基金基金经理等职务，2008年加盟银华基金。其管理的长信金利趋势A和银华核心价值优选在任期内分别斩获101.81%和76.34%的战绩，排名同类中上游。另一位银华老将金斌是行研出身，此前在银华基金任职已近10年，曾担任公司研究总监一职，业绩颇为稳健。管理的银华优势企业在任期内取得了35.55%战绩，在109只同类基金中排名第37位。基金经理的大换血使得银华基金在2015年牛市期间的表现乏善可陈。2014年公司股票型基金规模为415.84亿，到了2015年则快速下降至106.10亿。即便到2024年一季度依然只有264.31亿，远没有恢复到高位。要知道股票型基金此前一直都是银华基金的“中流砥柱”，2014年占全部规模比重达43.78%，但到2015年则降到了只有7%，规模由货基和债基接棒扛起了大梁。且当下货币基金竞争异常激烈，整体规模增长已经大幅放缓，通过非权益基金规模增长拉动排名已经不现实。到2024年一季度，银华基金整体规模为5446.81亿，排名进一步下滑至第18名。因此，只有依靠权益类产品才能实现规模赶超，但近年来银华基金的表现依旧萎靡。持续跑输市场整体来看，银华基金的净值表现并不理想，在中短期维度上均跑输市场。据Wind数据显示，截至5月30日，近3年银华基金整体净值下跌了23.22%，明显低于-8.46%的同类基金平均表现，在全部155家基金中排在121名。且在近2年和近5年间也跑输了市场。在今年2月以来在市场反弹行情中，银华基金近3个月净值仅增长了0.72%，尚不及同类基金1.28%的平均增长水平。与此同时，银华基金的权益类产品表现也不尽人意。据Wind数据显示，截至5月30日，近3年股票型基金和混合型基金的整体净值分别下跌了25.39%和27.34%，均跑输了同类基金的平均净值表现。从具体产品来看，近3年来银华基金的股票型和混合型基金净值为正的基金分别仅有3只和6只，跌幅在30%以上的基金数量为18只和41只，占所统计基金比重均超过了50%。在规模上，银华基金的混基规模也在不断下滑。从2021年最高曾达到1359.8亿，但到2024年一季度就降到了768.63亿，缩水了43.47%。股票型基金由于新发基金增多的关系，规模则维持在250-300亿左右区间。相较而言，由于股票型基金更多的是追踪板块和指数类基金，混基更能代表真实的投资水平。值得一提的是，银华基金的混基规模虽然在缩水，但2024年一季度在行业中排名第15位，高于公司整体规模排名，也高于股票型基金的第20位。尽管银华基金产品净值持续萎靡，但并不耽误其赚取管理费。在2022-2023年股票市场下行期间，银华基金旗下基金的盈利情况也急转直下，2022年亏损额达274.62亿，2023年亏损虽然有所减少，但仍高达102.28亿，两年间亏损额合计为376.9亿。而期间银华基金收取的管理费分别为31.05亿和26.43亿，共计达57.48亿。银华基金产品连年大幅亏损，与基金经理的业绩表现分不开。造星营销“失灵”在2019-2021年基金业的快速发展期，掀起了一场轰轰烈烈的造星浪潮，银华基金自然也不例外。包括明星基金经理李晓星、焦巍，以及有着“消费女神”之称的张萍等。银华基金注重营销与管理层策略密不可分。总经理王立新营销出身，早在加入银华基金之前就担任南方基金市场拓展部总监，2022年加盟银华基金后分管产品开发与市场营销工作。在营销公司首只开放式基金银华优势基金时，王立新首次提出了“持续营销”的概念，打破了行业重视首发营销的传统。并“希望在开放式基金的持续营销上，做出品牌的战略第一步。”而当潮水褪去，一众明星基金经理纷纷跌落神坛，致力于造星的银华基金也陷入到了尴尬境地，对规模的反噬效应开始浮现。尤其是被放在聚光灯下的头牌基金经理李晓星，其在管基金规模在2022年第二季度最高达到550.91亿，是银华基金最大的权益类产品基金经理，占全部混合型基金比重超40%。2024年一季度，李晓星管理规模回落至262.55亿，较高峰下滑了52.34%。具体来看，李晓星的在管基金尤其是自2020年后任职的基金大都跑输市场。截至5月30日，重点营销的银华心享一年持有期混合和银华心佳两年持有期混合，任期内回报率分别为-33.13%和-40.86%。其中，银华心佳两年持有期混合曾是红极一时的爆款基金，在2021年初首发当天募资便超过了130亿，也没能逃过腰斩的命运，规模从2021年的133.34亿跌至2024年一季度的59.59亿，跌幅达55.31%。另一大明星基金经理焦巍的业绩同样惨淡。截至5月30日，招牌的银华富裕主题混合A净值近3年下跌了44%，基金规模也从2021年高峰时的227.51亿回落至2024年一季度的127.68亿，回落幅度达43.88%。而基金净值的大幅回撤与基金经理的操盘风格密切相关。仍然以李晓星为例，其更偏向成长类品种，坚持景气度投资。在凭借消费和TMT奠定江湖地位后，希望继续寻找景气周期行业来复刻曾经的辉煌。但2021年正值股票市场的顶峰区域，在管的多只新基金大多属于高位建仓，且频繁调仓是造成亏损的主要原因。就拿银华心佳两年持有期混合来说，在成立之时贵州茅台、山西汾酒等消费白马位居重仓股之列，彼时相关个股股价均处在高位，到了二季度便剔除了除五粮液外的其他白酒股，增加了药明康德、泰格医药等创新药龙头，但相关股票股价同样身处高位，直到2022年第二季度才全部清仓。同样的高位操作然后割肉的还有晶澳科技、锦浪科技、德业股份新能源类股票，2023年一季度李晓星建仓本意图抄底，但却抄在了半山腰，到第三季度才全部清仓。按季度收盘价计算，期间3家股价分别下跌了37.29%、41.05%和45.49%。类似的操作还出现在快手、美团等互联网龙头以及半导体龙头紫光国微上。不仅净值表现不佳，2022年11月，公司还因内控、销售业务问题被监管部门出具警示函。在黑猫投诉平台上，其累计投诉量超80条，高于博时基金、汇添富基金等头部基金公司，主要涉及销户程序繁琐、体验金红包难提现、自动扣款等。对于当下的银华基金来说，权益类产品的短板明显，公司需要尽快加强产品的回撤风控和择时能力，优化行业配置，提高弱势行情下的阿尔法收益，否则可能难以避免排名的再次滑落。