作者 | 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟“新战场”三大特点债牛能否持续？从主动权益持续萎靡，到ETF热度减退，不知不觉间，债基已成为公募争夺的新战场。据Wind统计，截至5月27日，年内发行并成立的基金共568只，首募规模合计4140.33亿元。其中，债基数量为191只，规模高达3299.48亿元，占比近八成。另一组对比强烈的数据：年内首募规模超过20亿的基金共58只，TOP 55都是债基。仅有的3个例外，来自一季度打得火热的A50ETF。本轮债基“发行战”有何特点？首先，并未出现“绝对赢家”。Wind数据显示，55只销量超过20亿的“爆款”债基，出自41家基金公司。上榜数量最多的是银华基金，有3只产品在列，其余公司都只有1-2只产品上榜。其次，未被头部公司垄断。和此前ETF发行“赢家通吃”的局势不同，在债基这个赛道，部分中小基金公司也能分一杯羹。比如，年内发行规模最大的一只债基出自安信基金，成立于3月11日的安信长鑫增强，卖了80亿元。此外，成立于4月22日的安信青享纯债，首募规模为30亿元。鹏扬基金年内也卖出了2只“爆款”债基——鹏扬永利90天持有A发行规模51.07亿元，鹏扬中债0-3年政策性金融债A发行规模43.5亿元。方正富邦、华富、华商、中航、中加、惠升等中小基金公司也各诞生了1只“爆款”债基。一位基金公司人士表示，债基审批目前限制比较多，头部公司拿到的批文也不多。而且债基在收益上差距不像股基那么大，发行情况其实更倚重销售端而不是投资端，只要能谈好大渠道和大客户，中小公司也是有机会的。此外，中长债期纯债更受欢迎。55只“爆款”债基中，有25只中长债期纯债、16只被动指数型债基、10只混合二级债基、4只混合一级债基。这与市场环境有关，今年债市持续走强。据民生加银基金统计，近10年来，在债牛行情的2014年、2015年、2018年、2021年以及2023年，中长期纯债型基金收益好于短期纯债型基金。对于年内债基发行持续火热的原因，北京一位基金公司人士解释，“是多方面因素共同作用的结果”。一方面，债基今年业绩表现比较好，年初以来利率连续下行，带来了一波债券市场的牛市行情；另一方面，“存款利率下行+手工补息叫停”导致存款搬家，以及股市宽幅震荡导致的部分资金求稳撤出，也给固收产品带来了一些增量资金，这些因素共同推动了债基的热度。展望后市，长城基金固定收益研究部副总经理、基金经理吴冰燕认为，在当前低利率环境下，稳经济政策频频发力，债市难免出现短期波动，近期波动率也可能会上升。不过，吴冰燕表示，当前宏观大环境比较利好债券市场，无论是基本面，还是预期的政策发力情况，暂时还不足以使经济基本面出现拐头向上的趋势性转变。她指出，近期发布的4月金融数据中，新增社融是2005年以来首次单月负增长，说明了经济稳增长仍然面临一定压力，因此市场对货币政策宽松有一定预期，在这种环境下利率仍有望维持震荡下行趋势，债市尚未迎来由牛转熊的拐点。博时基金固定收益投资二部基金经理吕瑞君认为，今年债券牛市依然值得持续期待，原因来自两方面：一是考虑到年内海外货币政策大概率会转向进入降息通道，海外扰动对国内货币政策的制约有望逐步得到解除，同时针对当前国内经济仍在慢修复通道中、实际利率偏高制约内需改善、银行净息差压力偏大等多方面因素和背景来看，央行年内进一步下调短端政策利率的必要性仍然存在，如果短端利率得到进一步下行，也将打开长端和超长端利率的下行空间。二是考虑到资产荒格局的延续，超长端国债由于票息优势，仍然会受到配置力量的关注。金鹰基金固定收益研究部总经理邹卫判断，短期来看，基于目前利率曲线的斜率水平，3-5年期限债券或相对更优；从品种选择来看，城投债或更具性价比。他进一步解释，5月是信用债发行的季节性低谷，从上半月来看，信用债的发行量低于历史同期，各期限信用债供应不足，投资者广泛欠配。在此情况下，二级市场上信用债受到追捧，信用利差大幅收窄，所以最近以信用债配置为主的债基表现相对更好。“从近两三年情况来看，城投债下半年发行量比上半年可能会进一步收缩，在金融机构普遍缺乏高息资产的大环境下，信用利差虽然处于历史低位，但仍然有较大的配置价值。”邹卫表示。