21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道受益于资源股行情，近期，一批主动权益基金的业绩迅速“回血”。Wind统计数据显示，截至4月22日，景顺长城周期优选、博时成长精选、万家双引擎等18只主动权益基金，最近三个月的回报率均达到30%以上；其中，重仓资源板块的基金回报率表现居前，前述3只基金为年内回报率排名前三的主动权益基金。21世纪经济报道记者注意到，虽然都重仓了资源板块，但年内回报率居前的主动权益基金，其投资逻辑不尽相同。比如，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身，而部分从去年开始加仓资源板块的基金，主要选用了高股息策略。资源股带来业绩贡献的同时，公募加仓资源板块的迹象也比较明显。根据公募基金2023年一季报数据统计，报告期内，公募基金整体加仓了以有色金属、石油石化为代表的资源股，仓位分别较上季度上升1.8、0.4个百分点。对于资源板块接下来的表现，受访人士向21世纪经济报道记者指出，推动资源板块上涨的逻辑依旧存在，只不过资源板块短期涨幅过大，一定程度上也透支了未来的业绩，因此资源板块股价波动会有所加大。回报率居前重仓资源板块的主动权益基金，近期收益颇丰。根据Wind统计数据，截至4月22日，今年以来回报率超过10%的主动权益基金共有452只（不同份额分开计算，下同），其中，回报率位于20%—26%区间的基金共有21只。在这21只基金中，景顺长城周期优选A、万家双引擎A、博时成长精选A、南方发展机遇一年持有A、广发资源优选A、嘉实资源精选A、景顺长城支柱产业、东方阿尔法兴科一年持有A最近三个月的回报率均达到30%以上。结合公募基金刚刚披露的一季报看，21世纪经济报道记者注意到，上述8只基金普遍重仓了近期股价表现较好的资源股。其中，部分基金比较偏好煤炭、黄金、原油等大宗资源品龙头，且持仓较为集中，例如，截至今年一季度末，景顺长城周期优选A的前十大重仓股包括：紫金矿业、铜陵有色、招金矿业、平煤股份、中煤能源、赤峰黄金、湖南黄金、山东黄金、兖矿能源、金川国际；其持有的前十大个股在基金资产净值中的占比为56.45%。截至4月22日，紫金矿业、湖南黄金、铜陵有色、兖矿能源今年以来分别上涨了42.86%、25.94%、23.48%、21.50%，对景顺长城周期优选的回报率表现贡献较大。此外，在上述最近三个月回报率超过30%的基金中，部分基金较为青睐以基本金属为代表的上游资源类公司，同时，持仓相对均衡。如东方阿尔法兴科一年持有A的前十大重仓股所覆盖的行业相对较多，包括上游资源类公司、制造业细分龙头、业绩偏消费类医药公司。截至4月22日，该基金持有的中国宏桥、招金矿业、云铝股份今年以来分别上涨了52.74%、26.06%、17.10%。安爵资产董事长刘岩向21世纪经济报道记者指出，今年以来资源板块之所以呈现强劲态势，背后的逻辑首先是中国及全球经济持续复苏带动能源及其它大宗产品需求激增，同时也受到一些国家地区局势动荡造成供应减少等多重利好因素影响。在这样的积极环境下，黄金、原油、煤炭、电力细分行业尤为亮眼。刘岩具体分析，原油、煤炭核增产能的释放步伐均有所放缓，但需求的韧性依然持续强劲，导致市场供应相对紧张，整体能源价格也因此水涨船高。同样得益于经济增长的稳健势头和人工智能强劲发展也造成了用电需求的稳步回升，导致电力行业也展现出非常强劲的盈利能力。在资源股表现强势的背景下，今年一季度，公募基金整体加仓了资源板块。来自中金公司研究部的统计数据显示，在大宗商品涨价背景下，以有色金属、石油石化为代表的资源股获得较多公募基金加仓，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行业仓位也小幅上升。截至今年一季度末，公募基金对有色金属的重仓仓位上升至5.4%，排在第五名。投资逻辑存差异值得一提的是，虽然都重仓了资源股，但上述基金的投资逻辑各不相同。其中，资源主题基金的选股更加聚焦“资源”本身。以嘉实资源精选为例，“过去基金部分配置在中游，后续会更聚焦资源。寻找供给有约束、需求结构性增长的机会。通过供需平衡表来判断行业的方位感和方向感，通过成本曲线来判断公司的竞争力，最后通过估值来判断股价空间。”该基金的基金经理刘杰指出，“资源”不等于“周期”，资源更聚焦上游，周期属于更宽泛的概念，周期很多资产聚焦中游制造，属于偏加工属性，并不具备资源属性。刘杰谈道，过去市场聚焦高增长，需求侧的逻辑占主导，但在资源研究框架里，供给侧的逻辑更重要，需求侧看结构。此外，大部分资源品的定价不仅看国内，还要看全球供需，国内受到房地产需求影响较大。因此，资源品研究供给比研究需求重要，目前阶段国际定价商品好于国内定价商品。还有一些重仓资源板块的基金，其选股逻辑是基于高股息策略。如博时成长精选在今年一季度延续了2023年四季度加仓资源品的操作，“2024年全球资源品修复定价的确定性越来越高。综合考虑资源品的回报和风险，我们对未来资本回报有较大提升空间的资源品企业进行了集中加仓。从一季度的内部结构来看，我们减持了部分阶段性定价趋于合理的个股，增持了在当前经济悲观预期下，现金流价值被大幅低估的资源品公司，主要在煤炭行业。”该基金的基金经理曾豪、王凌霄分析。两位基金经理谈道，“除了资源品，基金的投资组合还兼具高股息特征。这并不是我们刻意选择的，而是高股息构成了资源股本身的安全边际。高股息不仅能带来股息收益，还能获得净资产增长和净资产重估的回报。这也是具有高股息特征的资源股过去几年的回报率远远超过其股息率的原因。”另外，还有一些基金基于对海内外宏观环境、制造业变化的判断，在今年一季度开始结构性转向上游资源，如南方发展机遇一年持有等基金。行情波动或加大接下来，资源板块的行情能否延续？排排网财富研究部副总监刘有华认为，推动资源板块上涨的逻辑依旧存在，只不过资源板块短期涨幅过大，一定程度上也透支了未来的业绩，因此资源板块股价波动会有所加大。刘岩对资源板块后市总体保持乐观。“短期内，资源板块可能会有所回调，这主要是由于市场短期上涨过快，可能会受到诸如市场情绪、短期资金流动以及获利回吐等因素的影响。但从中长期来看，该板块还是会维持上涨的趋势。”刘岩指出。细分行业方面，展望二季度，广发资源优选基金经理孙迪认为，全球制造业有望重回扩张区间，美联储降息预期渐行渐近，叠加过去数年资本开支严重不足，库存普遍偏低，全球定价资源品的价格有望继续走高或在高位企稳。“我们持续看好贵金属、工业金属、原油、动力煤等品种的投资机会，并从中选择竞争优势突出、资源储量大、具有良好成长性或现金流稳定、分红收益率高的优秀公司进行重点配置。”孙迪表示。万家双引擎A基金经理叶勇分析，随着国内库存周期触底，全球PMI和制造业投资触底回升，经历过两年调整压力测试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商品(铜、油、金等)有望迎来第二波上行行情(第一波是2020年下半年至2022年初)，在新一波浪潮中，将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共同构建进攻性为主导的资产组合。对于资源板块的投资，刘有华指出，资源板块具有较强的周期性，其表现与宏观经济呈正相关，因此应该结合宏观经济周期来进行长线布局；同时，需要精选个股，选择行业内具有技术优势和规模效应的龙头企业。他提醒，投资资源板块应进行分散配置，避免过于集中在单一资源品种上；此外，根据全球宏观经济形势的变化来及时调整投资策略。