虽然年初遭遇重挫，但贵为A股“信仰”的医药板块正稳步回温。数据统计，申万医药指数2月6日至3月6日已反弹16.8%，在此期间，不少次新基金抓住了反弹的势头积累了来之不易的正收益，还有部分创新药主题基金即将收复年内失地，但也有投向港股市场的产品依旧面临超过15%的回撤。领涨基金有何特征？天弘基金郭相博认为，2月份市场更多反映的是风格而非方向，前期的极端反应更主要的原因应该是衍生品方面出问题带来的连锁反应，并且和基本面担忧形成了负向循环。极端反应后的反弹，也会出现对抗前段非理性下跌后的“解决问题”修复，修复节奏也会对应“解决问题”的节奏，农历年前后至今的反弹，从修复角度来看已经基本到位。基金方面，截至3月6日，200余只医药或医疗主题基金中，年后业绩收正的仅有8只。涨幅居前的分别为宏利医药健康、汇添富全球医疗人民币以及湘财医药健康等。从特征来看，寥寥数只取得正收益的基金多为震荡市中成立的次新基金，这部分产品“躲”过了春节前的下跌行情，并在升温行情中逐渐建仓，取得了较为乐观的累计净值。如宏利医药健康涨幅超过8.76%，该基金成立于去年12月末，今年年初至2月5日低点时，靠着较低的仓位仅下跌不到5%，而同期医药生物指数跌幅超过了20%。但据推测，在行情底部，这只规模为7800万元的基金大概率将仓位抬升，净值上获得了强力反弹，类似情况的基金还有同日成立的湘财医药健康等。此外，投向美股市场的多只医药基金也业绩收正，如汇添富全球医疗人民币、易方达标普医疗保健A人民币和广发全球医疗保健A人民币等。跌幅居前的基金则集中于港股相关ETF等，多为17%左右的下挫幅度。对此天弘基金贺雨轩认为，从去年四季度开始，A股以及港股的医药指数走势与发达国家的医药指数走势出现了非常明显的方向背离。他表示，2023年11月初开始，美联储加息周期即将结束、降息预期不断增强、美债收益率快速下行，发达国家市场的医疗保健/生物科技/创新药的相关指数作为受此影响边际转向最明显的进攻性资产，已经提前启动，普遍上涨了30%~40%。而A股和港股医药对此并未充分反应，不但没有一同上涨，反而自2023年11月至今出现了约20%的下跌。“我们认为，A股和港股医药在全球配置性资金视野中的投资性价比，会在这四个月与发达国家市场医药指数的阶段性背离之后，而得到进一步的增强和确认。综上，我们对A股和港股的医药行业在未来很长一段时间的表现都抱有非常明确的看好观点和较高的收益预期”。创新药率先走出泥淖细分来看，创新药指数在回温的行情中走出更好的“风景”，Wind创新药指数2月6日以来涨幅已经超过20%，且国泰君安创新医药、广发创新医药以及红土创新医药保健等收复年内失地也仅一步之遥。宏利基金经理周笑雯表示，创新药是医药板块内一类高风险偏好资产，在板块反弹过程中通常表现出更大弹性，具备较强的贝塔属性。财通基金张胤认为，国内头部创新药企开始进入商业化阶段，产业化水平不断提高，临床中的部分产品已经实现了“全球新”并实现了海外授权，得到了大药企的认可。富国基金经理赵伟则表示，医药板块细分领域之中，目前创新药谈判机制已基本形成，行业或将进入收获期，以创新为主的产业性机会或将成为2024全年医药板块投资的核心主线。首先，2023年国产创新药迎来“大丰收”。赵伟表示，创新药IND(新药临床研究审批)从2019年到2023年都是井喷阶段。华创证券统计显示，2023年，国产新药首次IND品种数量达694个，在总量高位的情况下保持了34%快速增长，创出历史新高；国产新药首次获批品种数量为27个，同比增长145%，同创历史新高；国产新药首次NDA（新药注册上市申报）数量达56个，亦创历史新高。三大数据不断刷新预示国产创新药或将于2024年迎来爆发式获批。其次，创新药医保谈判机制已基本形成。赵伟认为，目前医保续约政策已经产生了一个有序的、有规则性的降价过程，2016年—2023年，医保谈判已经常态化。从过去7年医保谈判结果来看，医保局的降价标准一直保持在较为理性范围内，首次谈判品种的平均降幅保持在50%—60%区间，续约谈判平均降幅收窄为个位数。第三，创新药出海成绩斐然。华创证券统计显示，2023年，国产新药海外授权合计首付款和里程碑付款金额超过400亿美元，授权或合作项目数量超过100个，国产新药海外授权金额相较于2018年提升了近40倍。 基金经理：医药股信仰依旧周笑雯认为，站在当下时间点，认为医药板块估值依然低于历史中性分位，板块内存在大量未来2—3年业绩持续增长、但PEG估值依然小于1的公司，板块整体的估值风险可控。随着医保控费等政策常态化，政策对上市公司业绩的影响日趋减弱，对板块情绪冲击也在变小。她表示，展望2024年，医药仍然是全年A股需求端最确定的子行业之一，基本面与股价表现出现背离。从行业比较维度看，医药作为刚需、必选消费，在经济增速换挡下台阶的过程中，增长的韧性、确定性强，行业增速有望维持超2倍GDP增速，是成长性比较好的细分领域。从基本面角度看，药品、器械、设备、耗材、医疗服务、医药消费品等领域的主要公司2024年业绩增长确定性强，估值处于历史较低分位，部分个股超跌，具备极强的配置价值。“经过3年震荡下跌，医药板块跌幅超过50%，调整时间、调整幅度都已相对充分，指数处于底部区间，无论是短、中、长维度，亦或绝对、相对收益维度，均有相对较好投资机会。”贺雨轩则更为旗帜鲜明地表示，“在全市场代表指数、医药指数都已经跌破2022年4月底、2022年9月底的明确低点之后，基于基本面和估值的角度，没有任何理由不保有明确的看多观点。”他认为，自下而上地看，医药行业中绝大部分大中企业已经具备非常优异的性价比。而站在行业间比较的视角，无论从行业基本面还是估值水平的维度观察，医药都应是很难被错过的投资选择。当前行业估值依旧处于绝对低位（市净率处于历史的最低1%分位），而基本面已经明确走出底部。疫苗（常规疫苗接 种正在快速提升，重磅新品也将带来较大增量）、血制品（规划中的行业整合、新浆站落地的趋势均在近期获得确认，行业重回成长阶段）都走出明确的向上趋势，消费性生物药等复合领域（如降糖减重药物）也存在较明确的总量和结构性机会。责编：王璐璐校对：杨立林