美联社10月26日电(记者程孟齐)10月24日，香港股市仍令人担忧。恒生指数和恒生中国企业指数录得2008年全球金融危机以来最大跌幅。恒生指数跌逾千点，创13.5年新低。

“香港政府已准备好做出回应。”香港特区行政长官李家超25日在行政会议前的记者会上表示，全球经济受各种不稳定因素影响，香港需要密切关注经济。特区政府的主要任务是确保香港各项金融措施顺利有效运作，密切关注港股动态，确保维护市场秩序。

李家超承认香港股市近期波动较大，但他强调特区政府已准备好应对不同的金融风险。李家超建议投资者应密切关注市场趋势，评估投资风险。

10月25日，港股反弹，恒生指数收跌0.10%，报15165.59点。

港股自2011年2月触及高位后，已连续20个月连续下跌。历史上这一轮下跌是什么水平？我们可以从香港政府以往的救市措施中学到什么？

指恒年历史第四大跌幅。

截至10月25日收盘，2022年恒生指数已累计下跌35.18%。回顾恒生指数历年表现，本次跌幅暂列历史第四。

恒指跌幅前三年分别是1973年48.58%，2008年48.27%，1982年44.24%。此外，恒生指数大幅下跌的年份还包括1994年的31.1%、2001年的24.5%和1997年的20.29%。

据海通研究，2000年以来，港股经历了五次底部，分别发生在2003年4月、2008年10月、2011年10月、2016年2月和2020年3月。梳理这五个底部的特征，海通研究发现，港股的筑底往往需要特定的条件。

回顾历史，港股触底往往需要美股和a股企稳反弹。海通证券的荀玉根和王正河认为，港股的走势与a股和美股密切相关。未来港股见底需要等待a股和美股企稳。虽然美股很难见底，但港股目前已经处于底部区域，a股也有望开始新一轮上涨，对港股不必过度悲观。

具体来说，2003年4月25日，港股见底，3月11日美股开始反弹，港股落后于美股。在经历了2003年11月至次年4月的“五朵金花”式结构性上涨后，a股持续回调，直到2005年6月6日才真正见底。但由于美股仍处于上升趋势，港股也跟随美股上涨，而不是跟随a股调整，说明当时港股走势受美股影响更大。

2008年10月27日，港股触底反弹，美股阶段性反弹。11月6日，a股触底反弹，随美股调整，但幅度相对较小。直到2009年3月美股企稳反弹，港股才真正进入上升通道。

在新冠肺炎疫情爆发之初，国内经济首当其冲。2020年1-2月a股和港股均大幅下跌。这期间美股波动比较小，再次说明内地基本面临港股越来越大的影响。随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，美国股市大幅波动，a股和港股相应下跌。美联储释放大量流动性后，2020年3月23日，美股、a股、港股同步触底。

最近多次出现反弹信号。

不过最近港股多项技术指标都发出了反弹信号。

第一，恒生指数突破长期趋势线，在1997年亚洲金融危机、2003年互联网泡沫破裂、2008年金融危机中支撑恒生指数。

此外，恒生国企指数和恒生指数双双跌破布林带下限和14日相对强弱指数，通常意味着市场已经处于超跌区间。今年3月，恒生指数和国指在突破布林带下限和14日相对强弱指数后继续反弹。

从过去十年港股的表现来看，市场的筑底反弹和牛市的开启，总是经济预期、流动性、风险偏好等因素共振所致。国泰君安海外研究表示，在港股分析的框架下，主要关注盈利预期、流动性和风险偏好。其中，盈利预期是影响指数走势强弱的中长期底层逻辑；流动性多决定市场短期表现，对估值影响大；风险偏好往往会导致市场的极端发展。对于此时的港股来说，短期反弹动力依然存在，但中期拐点仍需基本面数据来证明。

七年救市经验:买港币，加息，限制卖空，降低期指杠杆。

回顾1997年亚洲金融危机，香港政府采取了大量救市措施，如买入港币、加息、限制卖空、降低期指杠杆、放松回购等。

兴业证券的研究报告显示，1997年10月22日，国际炒家开始全线出击香港，大规模抛售港股和外汇。香港金融管理局在市场上出售美元以吸收港元，并提高了利率。最优惠利率从8.75%提高到9.5%，隔夜利率从9%提高到300%。这些措施稳定了汇率，港元汇率在一段时间内保持了相对稳定。

1997年10月22日至10月28日，恒生指数下跌3343.2点，跌幅达27%，港股市值累计损失达7000亿港元。1998年8月31日，香港政府推出限制卖空等7项措施巩固成果:限制港元卖空，将股票和期货交割期由14天缩短至2天，使空头头寸必须在2天内平仓。香港政府将增加银行体系的流动性，以降低受冲击的几率。

同时，降低期指杠杆也起到了救市的作用。香港政府将每只期货的面额由5万港元/1万点提高至12万港元/1万点，同时将大量持仓的申报限额由500单位降至250单位，迫使投机者暴露身份。股市引入了涨跌停板和卖空的制度，期指空方无法主动卖出转为买入，只能被动让买入进入商品。此外，香港政府还放宽了上市公司大股东回购股份的限制(当时限制为35%)，公司回购股份后不必冲销，可以作为投资头寸。

相关资料显示，最终香港政府成功击退国际炒家，但代价是付出超千亿港元外汇基金购买恒生指数成份股，占总市值7%。在金融市场稳定后，香港政府于1999年11月决定成立盈富基金，逐步有序地出售其蓝筹股，以尽量减少对市场的影响。盈富基金是1998年香港政府“汇率保卫战”的副产品。其目的是“消化”战后积累的大量“政府股”。

时任香港金管局主席的任志刚后来形容，香港金管局是1998年8月才明白的，还是太慢了。

任志刚曾在采访中表示，1998年8月，香港面临更复杂的局面，投机者对香港金融市场发起了精心策划的联合攻击。投机者发现，在货币发行局制度下，短期集中抛售港元可以暂时提高利率，从而对股价产生下行压力。通过对货币施压，在短时间内卖出股票，即使不能突破设定汇率，也可能从股指期货合约中获得大量利润。