浙商证券张雷：电新行业2024年度策略，光伏基本面拐点有望加速到来！|风电|产业链|投资银行_网易订阅
在近日举行的Wind3C会议“金牌分析师首席开麦2023”上，浙商证券电新首席分析师张雷带来《谋新求变，否极泰来——电新行业2024年度策略》的主题分享。张雷表示光伏行业2020年至今补贴正式退出，开启了平价上网的时代。2024年产业链利润有望实现再平衡加速，基本面拐点也有望加速到来；风电行业重点关注海上、海外、国产替代三条投资主线，海上风电增长确定性要远高于行业总盘的弹性。以下是张雷分享的部分核心观点：// 光伏基本面拐点有望加速到来 //光伏产业链依然是景气度高、业绩兑现度好的板块。但是市场关心的点在于下行周期什么时候结束？现在从单瓦盈利来讲，进入一个持续下降的阶段，组件价格已经从1块8跌到了现在的8-9毛左右的水平。我们看下来从行业主产业链来讲，组件价格下行盈利能力属于边际下降，这种情况下，去找一些“重研发、低成本、三表稳健、国际化”的公司有望穿越周期保持领先。主产业链各环节供需和格局发生盈利再分配，因此制造能力强、成本低、现金及财务状况好的公司有望在下行周期保持盈利的韧性。之前最重要的点在于总是存在某些环节可以实现“卡脖子”，包括前几年的硅料，还有硅片、电池片都有一段时间“卡脖子”。但是往后看，整个行业主产业链可能都不存在“卡脖子”的环节，也就是说市场会认为下行周期的点还没有结束。
（图片来自：海洛创意）辅材而言，目前来看量增利稳确定性比较强。之所以量增利稳，并不是说辅材的竞争不激烈。而是辅材整体盈利跌得很早，像2020年光伏玻璃盈利进入顶峰之后就一路下降。所以辅材端盈利能力相对比较稳定，量上随着行业有一个比较明显的提升。重点关注新技术的应用以及格局优化的方向。在过去各种辅材的成本占比比较低，对于组件生产来讲，虽然技术上比较重要，但是成本占比比较低，所以盈利的边际点还是比较强。但是再往后，我们认为辅材在整个成本的占比会逐步提升，所以它的重要性也会变得是越来越强。现在来看，主要包括N型电池放量背景下的银浆、焊带环节以及供不应求的高纯石英砂都有望得到量利双升。钨丝金刚线、接线盒等环节有望受益于技术迭代，实现业绩稳健增长。从历史上来讲，过去光伏经历了几轮周期，主要以政策驱动为主，现在终于进入了以基本面推动为主的时间点。所以从2020年至今，补贴正式退出，开启了平价上网的时代。2024年，我们判断产业链利润有望实现再平衡加速，基本面拐点也有望加速到来。// 风电重点关注海上、海外、国产替代三条主线 //风电行业需求侧看，全球能源转型需求日益迫切，全球海上风电加速推进。中国陆上风电收益率较高带动行业需求快速放量。供给侧，国内的供应链成本相对比较占优，全球风电国产替代加速。国产风电供应链的价格从全球层面来讲竞争力比较强，主要包括主轴、铸件、塔筒和法兰等相关环节。另外，国产化替代的速度也在加速，像轴承是风电产业链中相对国产化替代比较低的环节，对应的风电轴承以及风电滚子国产化速度都有望加速推进。
（图片来自：海洛创意）海上风电全球趋势来看，深远海会成为未来的主要趋势带来明显的价值量提升，海缆以及海塔桩基、法兰都会有非常明显的上升。所以，对于风电重点关注海上、海外、国产替代三个关键词，从里面都能找到一些潜在超收益以及个股、板块。我国海上风电新增吊装容量今年预计达到6.5GW，明年12GW，后年18GW，2026年达到22GW。各省“十四五”的规划总容量超55GW，也就是海上风电增长确定性要远高于行业总盘的弹性。另外，在往深远海去走的过程中，各省也有不同程度的政策规划，漂浮式海上风电也有越来越多的落地，所以深远海海风未来也会成为相对比较明确的趋势。
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