大家好，我是量子熊猫，今天行情不错，乘机休息只更新一篇文章，这两天有几位朋友私信问我，为什么这周如此高产，每天都会推送两篇文章？

其实吧，主要是因为前几天跌的太猛，昨天又反弹得太凶，所以熊猫也希望能给大家更多有用的意见，便于理解行情和把握机会。

接着是新股复盘，今日上市了两只新股，分别是格灵深瞳和腾远钴业，其中格灵深瞳破发收跌5%，腾远钴业勉强没破发收涨6%，两只新股都是放弃申购的标的，结果看下来都好于预期啊，一个是跌少了，一个是没破发，是因为这两天行情好么

下面进入今天主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

全称“广东泰恩康医药股份有限公司”，主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。

公司依托代理运营业务为基础，将药品自主研发作为提升核心竞争力的关键举措，目前已建立三大医药研发技术平台：（1）功能性辅料和纳米给药关键技术平台；（2）生物大分子药物关键技术平台；（3）仿制药开发及一致性评价技术平台。

具体产品情况如下：

a，代理产品，依据产品战略和市场需求寻找合适的代理运营产品。目前，公司已取得和胃整肠丸、沃丽汀等产品在中国的独家代理权，同时公司还代理运营强生等品牌的医疗器械。

b，自产化学药、外用药及中成药和医疗器械，其中化学药主要产品为“爱廷玖”盐酸达泊西汀片，外用药及中成药主要为风油精、六味地黄丸、藿香正气丸等，医疗器械及卫生材料主要为全资子公司泰恩康器材厂生产的口罩、棉签产品。

从营收结构看，公司主要营收来源于代理运营，以往营收占比超过70%，而2020年和2021年营收占比大幅下滑主要在于自产产品的业务营收大幅提升。

业务比较复杂，申万行业跨度太大，改为对应国证二级行业为制药，可比上市企业分别为一品红（）、康芝药业（）。

企业当前市值35.33亿元，新发行市值11.8亿元，发行价格19.93元，发行市盈率30.84，PE-TTM29.42x，顶格申购需要15万元市值。

对比制药行业PE-TTM为49.63，对比一品红PE-TTM为26.30x，对比康芝药业PE-TTM为-113.28x。

预计2022年1-3月的营业收入约为19,332.38万元至20,523.88万元，较2021年同期增加幅度约为37.97%至46.47%；

归属于母公司股东的净利润约为5,506.05万元至6,272.33万元，较2021年同期增加幅度约为217.63%至261.84%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为5,269.91万元至6,036.19万元，较2021年同期增加幅度约为439.09%至517.48%。

2021年营业收入65,365.14元，较上年同期下滑7.80%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为10,827.05万元，较上年同期下滑29.13%。

2020年营业收入70,898.28万元，2019年营收49,638.86万元，2018年营收51,388.45万元，年复合增速为17.46%。

2020年扣非归母净利润15,276.45万元，2019年扣非归母净利润5,182.69万元，2018年扣非归母净利润7,263.70万元，年复合增速为45.02%。

先看2018-2020年，营收和利润增速都不错，并且利润增速要远高于营收，但具体看下来主要是2020年爆发式增长，2019年其实是有较大幅度下滑的，随后2021年营收和利润双双下滑，特别是利润出现了大幅下滑，随后2022年一季度营收和利润又大幅增长。

参考招股说明书解释，首先2020年营收暴增主要是因为口罩收入大幅增长，其次2021年下滑主要是因为口罩收入下降，不过新药“爱廷玖”盐酸达泊西汀片上市销售持续放量，因此下滑不大，至于2022年一季度的爆发式增长解释为经营改善和产品收入结构变动共同影响。

具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为44.77%、42.52%、54.82%和50.46%，毛利率在2020年大幅提升，然后2021年有所下滑。

拆分来看代理运营产品波动不大，变动主要是因为2020年口罩毛利率大幅提升，而2021年口罩毛利率下滑，不过受益于新业务两性健康用药营收大幅提升且毛利率极高，因此虽然下滑但仍维持较高水平。

由于行业跨度太大，同业对比参考意义不大，就不对比了。

从公司基本面看主要做代理业务，2019年业绩是下滑的，而2020年由于口罩高速增长，2021年又受益于自产的两性健康药品，总觉得不太靠谱。

从发行情况看，创业板发行，发行价格不高，发行市盈率一般，PE-TTM也一般。

最后汇总如下，一般般吧。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

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