大家好，我是量子熊猫，诚达医药上市如预期没有破发，但盘中表现简直亮瞎双眼，一不小心就成了今年为止最大的一只肉签，情绪面真的是难以想象[捂脸]

有卖飞的小伙伴们也别太揪心，赚好自己能力圈范围内的钱即可，如果依赖凭运气赚钱迟早会再凭实力亏出去。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

企业基本情况：

全称“苏州东微半导体股份有限公司”，主营业务为半导体功率器件研发与销售。

公司聚焦新型功率器件的开发，是国内少数具备从专利到量产完整经验的高性能功率器件设计公司之一，产品专注于工业及汽车相关等中大功率应用领域，并在应用于工业级领域的高压超级结和中低压功率器件产品领域实现了国产化替代。

主要产品为MOSFET功率器件，包括高压超级结MOSFET及中低压屏蔽栅MOSFET等。同时公司已开发了超级硅MOSFET及TGBT等先进功率器件产品，也已处于量产阶段。

产品广泛应用于以新能源汽车直流充电桩、5G 基站电源及通信电源、数据中心服务器电源和工业照明电源为代表的工业级应用领域，以及以PC电源、适配器、TV电源板、手机快速充电器为代表的消费电子应用领域。

公司采用Fabless经营模式，只进行产品的研发、设计和销售环节，将晶圆制造与封装测试环节交由代工厂进行委外生产（类似华为海思）。

主营业务是半导体细分品类分立器件中的功率器件，虽然属于半导体，但是跟芯片这类集成电路是不一样的，功率半导体主要用于处理电压、电流以实现变频、变压、变流、功率管理等功能，具体分类可以参考下面这张分类图，国内目前功率器件发展情况要好于集成电路，但仍以低端为主，高端如IGBT产品仍然以海外如英飞凌为主。

从具体营收结构看绝大部分为高压MOSFET，低压MOSFET营收占比在逐年提升，两者合计占比超过99%，超级硅MOSFET和TGBT虽然有营收但几乎可以忽略不计。

根据Omdia数据，以2019年销售额计，东微半导在全球MOSFET功率器件市场中位列中国本土厂商前十位。

由于业务比较聚焦，直接对应申万三级行业为分立器件，可比上市企业分别为华润微（）、扬杰科技（）、华微电子（）、新洁能（）、士兰微（）。

可比企业中除新洁能外，其余均以IDM模式为主，即从研发设计、晶圆制造、封装测试垂直布局。

发行情况：

企业当前市值65.69亿元，新发行市值21.9亿元，发行价格130元，发行市盈率429.30，PE-TTM62.50x，顶格申购需要4万元市值。

对比分立器件行业PE-TTM为78.50x，对比华润微PE-TTM为39.48x，对比扬杰科技PE-TTM为47.60x，对比华微电子PE-TTM为105.05x，对比新洁能PE-TTM为63.90x，对比士兰微PE-TTM为93.63x。

业绩情况：

预计2021年度营业收入为77,200万元至80,300万元，同比增长150%至160%；

预计2021年度归属于母公司所有者的净利润为13,200万元至15,300万元，同比增长377%至453%；

预计2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为12,700万元至14,700万元，同比增长522%至620%。

2020年营业收入30,878.74万元，2019年营收19,604.66万元，2018年营收15,289.99万元，年复合增速为42.11%。

2020年扣非归母净利润2,040.26万元，2019年扣非归母净利润815.81万元，2018年扣非归母净利润1,890.70万元，年复合增速为3.88%。

营收增速较快，拆开来看主要是2020年大幅增长，然后2021年增速进一步扩大，利润方面2018年基数较大，2019年大幅下滑，随后2020年和2021年开始大幅增长。

参考招股说明书解释，主要受益于新能源汽车充电桩、通信电源、光伏逆变器等终端市场需求的持续提升，同时受益于产品终端应用结构的变动、产品单价上涨等因素，预计2021年度公司毛利率将同比上升。

具体毛利率方面，2018年到2021年上半年主营业务毛利率分别为26.38%、14.93%、17.85%和26.75%，2018年毛利率很高，然后2019年大幅下滑后又逐年走高，所以对比业绩看2018年利润很高。

参考招股说明书解释，2019年毛利率大幅下滑主要由于晶圆价格上涨，而后续逐年提升由于晶圆降价以及高毛利率产品营收占比提升。

从可比公司毛利率对比看，毛利率低于可比企业，主要原因为其他企业半导体还包含了集成电路等产品，2019年所有公司毛利率都有所下滑，可见为行业普遍因素，同时下降最大的主要为新洁能和东微半导这类Fabless厂商。

从公司基本面看，赛道很好，业绩正在放量超高速增长，有较好的基本面支撑，但作为功率器件企业只做Fabless确实有点欠缺，从募资用途看也没有这个规划。

从发行情况看，科创板发行，发行价格高，发行市盈率更高，从PE-TTM看不算高但也没有预留多少空间。

最后汇总如下，基本面和赛道好并且有业绩支持，PE-TTM不算高但空间有限，算有一定安全边际。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

以上就是本篇的全部内容，有空记得点赞和转发~我们下一篇见。