大家好，我是量子熊猫，今天上市了一只新股斯瑞新材，基本复合预期，发现大家都喜欢翻贴评论，那以后新股复盘也省事，干脆就直接转发评论吧~

由于经常有小伙伴错过打新推送或者需要回翻往期攻略，因此这里给大家说两个小技巧：

1，很多小伙伴中了新股后会回来翻看当初的申购攻略，由于新股数量太多找起来比较麻烦，今天告诉大家一个简单快捷的检索方式。

首先要进入界面，然后依次点击底部菜单栏“阅读”-“所有文章”，进入“所有文章”页面后顶部会有一个搜索框，输入想要查找的企业名称等关键字就可以检索了，除了新股以外，其他文章也可以这么查找哦~

2，由于推送规则有所改变，可能会存在收不到推送的情况，因此建议大家把设置为“星标”这样就不会错过熊猫的文章推送啦~

小技巧说完，接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年3月17日可申购新股分析

富士莱（）：

企业基本情况：

全称“苏州富士莱医药股份有限公司”，主营业务为医药中间体、原料药以及保健品原料的研发、生产与销售。

主要产品包括硫辛酸系列、磷脂酰胆碱系列、肌肽系列等三大系列，产品规格及功能用途如下图：

各产品的销售类别如下：

业务主要就是医药的原料药和中间体，同时还可以延伸用于保健品原料，关于原料药和中间体讲过挺多次了，新读者可以参考下面这张图理解。

至于医药原料药和保健品原料的区别主要在于医药的生产要求和监管更严格，需要满足GMP监管体系，而保健品原料则只需要满足ISO22000质量管理体系。

从具体营收结构看，公司主要营收来源于硫辛酸系列，营收占比超过75%，其次是磷脂酰胆碱系列和肌肽系列，三者合计营收份额100%，非常专一和稳定。

从营收地区看主要以境外为主，客户主要集中在欧洲、美国、韩国等经济发达市场。

对应申万三级行业为原料药，可比上市企业为金达威（）、花园生物（）、天宇股份（）、同和药业（）、永安药业（）、圣达生物（）。

发行情况：

企业由东方证券主承销，国泰君安作为联席主承销，当前市值33.21亿元，新发行市值11.1亿元，发行价格48.30元，发行市盈率32.67，PE-TTM27.62x，顶格申购需要6.5万元市值。

对比原料药行业PE-TTM为37.24x，对比金达威PE-TTM为20.30x，对比花园生物PE-TTM为21.99x，对比天宇股份技PE-TTM为53.19x，对比同和药业PE-TTM为66.10x，对比永安药业PE-TTM为37.41x，对比圣达生物PE-TTM为38.30x。

业绩情况：

预计2022年一季度实现营业收入12,972.36万元至13,972.36万元，较上年同期变动12.76%至21.45%；

预计归属于母公司所有者的净利润3,481.69万元至3,744.27万元，较上年同期变动29.52%至39.29%。

预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为3,165.16万元至3,427.74万元，较上年同期变动17.63%至27.39%。

2021年营业收入52,169.57万元，较上年同期增长9.40%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为11,541.52万元，较上年同期下滑14.83% 。

2020年营业收入47,684.89万元，2019年营收45,249.57万元，2018年营收37,536.74万元，年复合增速为12.71%。

2020年扣非归母净利润13,551.27万元，2019年扣非归母净利润14,318.68万元，2018年扣非归母净利润9,305.41万元，年复合增速为20.68%。

先看2018-2020年，营收和利润增速都不错，并且利润增速要高于营收，随后2021年营收增速下滑，而利润出现了负增长，随后2022年一季度恢复增长。

参考招股说明书解释，主要原因在于2021年受到人民币兑美元汇率变动、新增固定资产折旧、原材料价格上涨、研发投资加大，导致营收增长而利润下滑，而2022年随着汇率逐步趋稳，且产能开始释放重回增长。

具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为42.16%、49.63%、47.38%和41.76%，毛利率先是大幅提升然后又大幅下滑。

参考招股说明书解释，主要原因在于硫辛酸系列产品毛利率波动影响，而影响因素主要在于下游客户需求以及汇率波动。

跟同业对比来看，处于中上水准。

从公司基本面看业务增长稳定，2021年属于受到短期扰动，2022年已经重回增长，并且增速更快，毛利率虽然有波动，但也维持较高水准。

从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈率一般，PE-TTM还行。

最后汇总如下，还行，就是估值有点影响安全边际。

申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

万凯新材（）：

企业基本情况：

全称“万凯新材料股份有限公司”，主营业务为聚酯材料的研发、生产、销售，主要产品包括瓶级PET和大有光PET。

瓶级PET是环保高分子聚酯材料，具有无毒、无味、透明度高、强度高、阻隔性高、韧性好、可塑性好等特性，瓶级PET广泛应用于包括软饮料、乳制品、酒类、食用油、调味品、日化、电子产品、医疗医药、现场制作饮品、生鲜果蔬等多种领域，是目前全球范围内应用最广泛的包装材料之一，主要产品形态为塑料包装容器或外壳。

公司拥有180万吨/年的瓶级PET产能，产能规模位居全球前列，同时采用具有自主知识产权的IPA单独酯化、低温聚合工艺和复合节能保温等生产技术，确保生产效率和产品品质。

大有光PET主要原材料与瓶级PET相同，具有较高的光泽度，主要用于工业丝和PET薄膜的生产。

从营收结构看，公司主要营收来源于瓶级PET，营收占比逐年提升，2021年已经超过95%。

瓶级PET的主要客户包括农夫山泉、可口可乐、怡宝、娃哈哈等企业。

对应申万二级行业为化学制品，可比上市企业为华润材料（）、三房巷（）。

发行情况：

企业由中金公司承销，当前市值91.89亿元，新发行市值30.6元，发行价格35.68元，发行市盈率68.21，PE-TTM20.65x，顶格申购需要20.5万元市值。

对比化学制品行业PE-TTM为20.29x，对比华润材料PE-TTM为40.27x，对比三房巷PE-TTM为17.84x。

业绩情况：

预计2022年一季度实现营业收入350,000万元至400,000万元，较上年同期变动41.33%至61.52%；

预计归属于母公司所有者的净利润17,000万元至21,500万元，较上年同期变动19.53%至49.88%。

预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为16,100万元至20,400万元，较上年同期变动37.79%至75.03%。

2021年度公司实现营业收入958,676.97万元，同比增长3.11%；

扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润37,646.06万元，同比增长109.57%。

2020年营业收入929,752.22万元，2019年营收968,244.13万元，2018年营收1,172,506.16万元，年复合增速为-10.95%。

2020年扣非归母净利润17,963.19万元，2019年扣非归母净利润31,805.20万元，2018年扣非归母净利润25,075.50万元，年复合增速为-15.36%。

业绩有意思了，先看2018-2020年，营收和利润都是大幅下滑的，而2021年营收微增但利润直接翻倍，随后2022年一季度营收和利润继续高速增长。

参考招股说明解释主要由于2021年开拓新业务，瓶级PET销量大幅提升，同时2020年存在原材料贸易亏损、股份支付费用及诉讼损失因素导致基数较低，2022年增长是因为新项目投产后订单表现较好。

具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为7.92%、8.81%、12.49%（重列前）及10.85%，其中重列指的是2020年开始会计准则有变动，为方便对比调整为统一口径。

从毛利率看绝对值较低，2018-2020年持续增长，但2021年有较大幅度下滑，下滑原因主要是原材料价格上涨。

跟同业对比来看，毛利率低于行业水平。

从公司基本面看以往业绩持续下滑，2021年开始突然增长，但可持续性不确定，毛利率低且弱于可比企业。

从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈较高，PE-TTM不高，另外发行规模还特别大。

最后汇总如下，安全边际不太够。

申购建议：谨慎申购，我的操作：放弃。

申购建议汇总：

富士莱，申购建议：谨慎申购，我的操作：申购。

万凯新材，申购建议：谨慎申购，我的操作：放弃 。

申购建议说明：

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申购，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

最后还是推一下备用号，建议大家关注作为文章补发和防失联备份，有空记得点赞和在看，我们下一篇见~

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