近期，A股震荡格局下，信创概念股屡有表现，细分赛道持续轮动。12月18日晚，申万宏源研究所信息化研究部总监、TMT行业首席分析师刘洋做客澎湃新闻《首席连线》直播间，就信创大潮下，哪些行业和产业链有望最受益，信创主题的持续性如何，接下来又该如何投资，带来了最新分析展望。申万宏源研究所信息化研究部总监、TMT行业首席分析师刘洋市场关注高因行业高增信创的全称为“信息技术应用创新产业”，可以理解为新型的国产软硬件，也可以理解为广义的安全。“通俗的说，是一些部门或行业，为了保证数据和业务的安全可控，对操作系统、人工智能、云平台等应用的自主可控，进行相应的采购，如政府部门、金融、电力、电信等。”刘洋表示。对于信创为什么会成为年内市场的“宠儿”，刘洋表示，近几年伴随着疫情和国际局势的复杂，很多领域的发展有所降速，行业增长也不再快速。“不过，信创近几年却是呈现加速发展的领域。一方面，是因为信创是从无到有，从‘0’到‘1’的，而资本市场通常会青睐高增长领域。因此，伴随着通信、金融等领域的采购高峰，信创便乘势而起。”刘洋说。刘洋表示，另一方面，信创也是有周期的，目前信创正处于扩容后将要出业绩的时间点。因此，两方面因素叠加下，市场对信创的关注度提升。接下来金融、电信、电力等行业信创推进或较快具体到细分行业方面，刘洋表示，信创涉及的行业，一个直观的特点就是“大”和“有钱”，例如“东数西算”工程的开展，涉及的都是财务上比较宽裕的领域。“因此，信创涉及的领域，金融便首当其冲，如证券、保险等，流动性高且规模大。类似的行业，还包括电信电力、教育医疗、钢铁煤炭、酒旅建筑及大制造业的国产软件、仪器仪表等。”刘洋说。对于不同细分行业的未来演化，刘洋分析称，信创行业下一步推进比较快的，势必是空间大且财务宽裕的领域，电信将是其中之一。“提速降费之下，流量的价格是很低的，流媒体、消费等行业的繁荣中，通信的成本都是非常低的。目前，运营商对软硬件的预算普遍获得了提升，叠加其国计民生的属性，预计接下来将是信创采购的重点，增速可观。”刘洋说。刘洋进一步指出，另一个需要重点关注的信创行业是制造业。我国制造业门类齐全，叠加硬件的定价相较软件更为清晰，因此制造业信创还不错，特别是仪器仪表和软件替代方面。类似的行业还有汽车，整体的软件替代也已经提上了日程。“综上而言，接下来，金融、电信、电力等行业信创推进或较快，最终到制造工控领域，实现‘两化融合’。”刘洋说。市场空间超千亿，到明年底是估值“甜蜜期”市场空间上，刘洋表示，总的来说，从供给侧改革到行业信创，再到出海，说千亿空间并不为过。“其中，硬件方面，量价一般是较为清楚的。而软件方面，由于其‘黏性品’的特性，市场空间是会不断变大的。因此，软件方面可靠领域和公司的空间，是不断上修的。”刘洋说，“具体到操作系统、芯片、中间件、服务器、网络设备等，每个细分的市场空间都是数十亿级别的。”而在供给侧改革和出海方面，刘洋指出，伴随着供给侧改革行业内不少企业的利润率出现了改观，而随着盈利规模的扩大，通信、互联网、计算机等行业企业的出海，进一步扩大了市场空间。估值方面，刘洋指出，软件的估值结构有“亚稳态”的特征。总的来说，随着今年三季度行业费用往下和收入往上，今年四季度到明年底，将是行业收入向上的时段，是估值的“甜蜜期”。“不担心信创行情结束”行情方面，刘洋认为，信创的行情并非是一两个月的事情，而是更长时间维度的持续，因此并不担心行情的结束。“信创的行情，是不同细分领域的此消彼长，不断轮动将是大趋势。如医疗信创、工业信创、国产软件乃至税务信创，并非完全同质化的开始或结束。”刘洋解释称。刘洋指出，市场对信创行情的担心，更多是因为前期信创行情起的有点快。总的来说，信创行情仍有支撑，一方面是当前数字经济、安全等领域局部业务的收入高增。另一方面，则是明年上半年有望出现的费用率下降。“市场开始觉得出现问题的时候，一般还有行情。而当市场没有人怀疑行情的持续性时，反倒是要考虑行情是否要结束。接下来，随着信创行业收入的开始确认，业绩的出现有望进一步增强市场对信创的信仰。”刘洋说。内部轮动短期继续，行情与大盘相对独立展望后市，刘洋认为，短期内信创内部的轮动将会继续。到明年底，在业绩支撑，相关预期兑现的情况下，有望出现一轮较为顺畅的行情。“客观的说，如果今年年底信创行情走的比较强，那明年春季出现躁动的概率便不大。一般情况下，春季躁动和年底的行情一般是反过来的。不过，随着行业收入的兑现，明年全年信创有望演绎业绩兑现后的机会。”刘洋表示。此外，刘洋进一步指出，信创的行情与大盘相对独立。需要特别关注的主要是流动性和公司业绩。“接下来，看好两类企业的业绩兑现。一是在软件方面能够维持相应采购，业绩具有上修空间的公司。二是‘软硬一体化’的公司，中和了卖软件不一定赚钱，卖硬件被杀价的情况。这类开展‘嵌入式软件’的公司，业绩确定性也较为可观。”刘洋称。信创是投资“灰海”，可优先关注软件领域投资方面，刘洋认为，信创可以称之为“灰海”。虽然主线上来讲是“红海”的板块，但局部领域中不乏“蓝海”。“路径方面，建议投资者‘先软后硬’，即在考虑周期和海外扰动的情况下，优先关注软件方面的国产化。”刘洋指出。节奏方面，刘洋建议投资者，短期可关注数据库、操作系统、处理器等。中期可关注工业的“软硬一体化”，特别是业务持续性高、增速比较快的领域。不过，刘洋提醒投资者，对于信创的投资，需特别关注相关公司的治理情况。“软件和互联网行业，公司管理和治理尤其重要，可关注具有业务经验或学术经验的。其次，可关注相关公司的业务及订单体量。再次，可关注公司的行业属性。最后，是公司的收入和利润。”刘洋指出。刘洋进一步指出，投资者需对一些治理上有瑕疵、营销属性较重、业务来源不清晰的公司，进行特别关注。逢低布局降低择时风险操作方面，刘洋表示，由于软件行业的估值及分析有其特殊性，因此首先建议投资者将专业的问题交给专业的机构，可以进行一些信创的基金投资，毕竟分析传统行业和信创行业的区别是比较大的。“其次，投资者可以寻找一些国企央企背景公司，确定性相对较高。再次，如果是民企的话，可以挑选相关领域市占率高、订单和品牌较好的公司。”刘洋说。风险方面，刘洋建议投资者至明年下半年或后年期间，可逢低布局，以降低择时风险。