摘要： 近五年来，莱特币的投资回报率明显高于比特币。目前，莱特币有通胀率减半的利好预期，二级市场交易活跃度偏高。对比指标发现，莱特币价格存在被市场高估的风险，但相对比特币价格，其被高估的风险要小。

莱特币与比特币的价格走势（2013年04月底至2019年03月初）

自2009年比特币被发明后的三至四年内，出现了大量的所谓山寨币项目，其中多数致力于改进或有别于比特币支付系统的设计，如莱特币、狗狗币、未来币、无限币、质数币等。莱特币作为出现较早的山寨币，于2011年10月被首次挖出，之后从众多的山寨币中脱颖而出，如今流通市值已达3,608百万美元，占比特币流通市值的5%左右。

2013年04月至2019年03月，莱特币的公开市场价格从3美元左右上涨至50多美元，价格六年间翻了近20倍，而比特币的公开市场价格从100美元左右上涨至4,000多美元，价格六年间翻了近40倍。期间，莱特币的最高价格曾达到360美元左右的历史最高峰（2017年底），之后出现大幅回落，目前跌幅超85%。

虽然，过去六年间莱特币的历史价格表现不如比特币，但是过去五年的历史表现却明显好于比特币。近五年来，莱特币、狗狗币和比特币的投资回报率分别是288.58%、602.69%和198.48%。对比莱特币和比特币过去每年的投资回报率，在2015年、2016年和2017年的价格上涨阶段，莱特币的平均投资回报率明显高于比特币，然而在2014年和2018年价格下跌阶段，莱特币的投资回报率都明显低于比特币。

莱特币、狗狗币和比特币的投资回报率

来源：Messari，QKL123

未来，莱特币的价格走势如何？下文将从供给、需求和估值三个方面，对比莱特币、狗狗币和比特币的历史指标，主要从经济技术层面上给出莱特币价格走势的判断依据。

首先，反映莱特币市场供给的两个关键指标：市场供给量和通货膨胀率。

莱特币、狗狗币和比特币的发行曲线（理论值）

来源：Messari，QKL123

理论上，莱特币的最大供应量为84,000,000枚，通货膨胀率会逐年降低至零，这与比特币大约每四年区块奖励减半的设计类似，但有别于狗狗币区块奖励不减半的设计。目前，莱特币的年通货膨胀率为8.82%，明显高于比特币的3.75%和狗狗币的4.35%。莱特币上一次的区块奖励减半（50个区块奖励减少至25个）是在2015年08月，下一次区块奖励减半（25个区块奖励减少至12.5个）预期在2019年08月，届时年通货膨胀率会在极短时间内由8.6%降至4.3%，莱特币的市场流通量将达到62,903,855枚。预计到2050年，莱特币的市场流通量将达到83,883,478枚，年通货膨胀率会降至0.02%，虽略高于比特币的0.01%，但明显低于狗狗币的1.88%。

莱特币、狗狗币和比特币的发行策略及对应通胀率

来源：Messari，QKL123

第二，反映莱特币市场需求的两个关键指标：链上交易数（Transactions）和链上活跃地址数（Active Addresses）。

莱特币、狗狗币和比特币的每日链上交易数（2014年03月初至2019年03月初）

与比特币、狗狗币的功能类似，莱特币主要作为区块链网络系统的支付媒介，其市场需求的强弱可以通过链网的实际交易笔数来反映。2014年03月至2019年03月期间，莱特币每日链上交易数从10,000笔左右增加到20,000多笔，交易笔数在五年大约增加了一倍，高于狗狗币链上交易数的增加幅度（21,200增加到31,000），但小于比特币链上交易数的增加幅度（70,700增加到326,000）。近一年以来，随着莱特币价格的大幅下滑，每日链上交易数从31,000下降到21,000，期间减少近32%，但是比特币的每日链上交易数却增加了36%。原因可能是，莱特币和比特币有直接竞争关系，但同时又有互补关系；莱特币先于比特币采用隔离认证（2017年05月）、闪电网络（2017年11月）等新技术的实施，新技术实施之后会吸引大量市场参与者围观，但待到比特币实施新技术（隔离认证，2017年08月；闪电网络，2018年03月）之后，实际参与者首选或热衷的链网依然是比特币。

莱特币、狗狗币和比特币的链上每日活跃地址数（2014年03月初至2019年03月初）

来源：CoinMetrics，QKL123

来源：CoinMetrics，QKL123