2021年10月以来，随着美国的通货膨胀无可控制地上涨，黄金和白银也受到了实际利率压低的支撑出现了近半年以来难得的强势上涨。然而，在鲍威尔确定被提名为美联储主席连任之后，这样的上涨几乎在几天之内就原形毕露，回到了相对的低点。

11月26日情况似乎发生了变化，新冠病毒又被披露出现了新的变异，而这种变异来势汹汹，传播速度比之前的德尔塔变异更加严重。多国开启了新的隔离政策，也让市场担心去年3月份的情况卷土重来，一夜之间，此前势不可挡的原油价格出现了超过13%的下跌，而各国的股市以及大宗商品也纷纷下跌。

在情绪的影响下，黄金一天之内反弹了近30美元，这是否能说明黄金牛市又重拾了机会呢？

11月21日市场传来消息，拜登最终选择了鲍威尔连任美联储主席，而不是布雷纳德。市场之前预期布雷纳德会带来更加鸽派的货币政策，因此当消息落地的时候，金银开启了下跌的进程。

不过疑问在于本身市场押注布雷纳德当选的概率只有35%，并且布雷纳德相比于鲍威尔并没有鸽的那么严重，为何这一个消息就让金银拐头向下了呢？

在通货膨胀预期的支撑下，近两个月黄金和白银都出现了非常强势的上涨，黄金从低点反弹大约160美元，而白银的涨势更为凶猛，从低点反弹达到4美元之多。

但是这里也存在一个矛盾的逻辑，那就是推高金银上涨的通货膨胀逻辑是否能长期存在？

第一方面的问题是，通货膨胀本身是会对经济增长起到牵引的作用，然而过高的通货膨胀则会起到相反的作用。这一次的通货膨胀并非是需求市场的支撑，而是美联储货币政策宽松以及供应链的问题，并不是健康的通货膨胀。从最近的数据来看，恶性通货膨胀显然已经压制了个人消费，而需求市场的疲软则会让通货膨胀回落。这个角度来看通货膨胀，将因为通货膨胀本身的原因坍塌。

第二方面的问题是，一般来说，相对较高的通货膨胀预期会带来美联储更快速收紧货币政策的预期。

这一轮黄金和白银的上涨，在11月份美联储会议召开之前出现了短暂的回调，之后又在taper预期落地的情况下，出现了更大幅度的反弹。因为美联储货币政策短时间内已经明朗，而在12月份的美联储货币政策之前，又有一个多月的时间窗口可以拉涨金价，这样黄金和白银的上涨脱离了控制。

然而这样的上涨毕竟还是有压力的，随着议息会议的逐渐临近，金银保持较高价位的压力会越来越大，因为在这一次会议上，美联储很有可能会宣布加快购债的决定。在这个时候，金银价格需要的只是一个消息来打散多头情绪，而鲍威尔的连任则是充当了这个消息而已。

换言之，黄金和白银已经随着经济复苏和美联储货币正常化进程进入了下跌轨道，任何的反弹都是暂时性的，而其中一些消息只是充当了拐点的时间点，并非真正发挥了什么样的大作用。

受到了疫情反弹的影响，黄金从下跌当中迅速复苏，并且在单日取得了近30美元的涨幅。

只不过白银的表现让人失望，在消息传出后出现了与黄金反向的波动，单日反而下跌接近3.5%。

事实上这种表现并不意外。26日上午的时候，我就在群里曾经说，没准黄金要占上1800美元，而白银则可能下跌到23美元附近。这个价位其实是纯靠猜，但是这个趋势是可以预测的。

这是因为在过去两个月当中，白银的强势上涨来自于通胀预期的支撑，金银比被明显压低。而疫情的冲击会让通货膨胀预期伴随着工业品整体的下跌而出现回落，那么白银的工业品属性就会受到拖累，下跌也并不意外。

一般认为金银比是通货膨胀预期的反向表现，那么当通货膨胀预期下降的时候，金银比会向上得到快速的修复，如果黄金没有大涨的话，那么白银下跌和黄金出现反向波动也不意外。

接下来有两个悬念，第1个是黄金会不会受到避险情绪的影响，再次大幅度上涨，而第2个则是一些分析师所说，市场的恐慌情绪有可能带来新一次的流动性危机，类似于2020年3月份的情况。

事实上这两个情况发生的可能性都很小。

首先要说美联储这一轮货币政策的释放，已经让市场上的流动性泛滥成灾，在这种情况下，再次出现流动性危机是非常困难的。26日当晚美元指数出现了下滑，就证明市场上并没有出现拆借的困难。

其次，这样的避险情绪确实有助于帮助黄金维持稳定，但是却很难支撑黄金进一步上涨，因为通胀预期的回落抬升了实际利率。这一点从德尔塔毒株的蔓延过程中就可以看出。

如果基于这样的判断，那么黄金很有可能保持目前这个价格水平的震荡，而白银则可能继续由于通货膨胀的回落而下跌。

另外我也不认为这一次疫情反弹的影响可以持续很久，因为现在各国的准备和疫苗接种情况都已经与去年有着翻天覆地的变化。而且欧美国家似乎已经放弃了抵御疫情的扩张，由于疫情对于经济的冲击是通过各国采取的隔离政策进行的，所以欧美国家的躺平导致疫情的冲击已经有所淡化。

这样看来，疫情反复对市场造成的影响可能更多表现在情绪层面，是否还会进一步发酵，需要时间的观察，但是现在就过度夸大疫情的影响，可能也是不合理的。

所以接下来，恐怕对美联储货币政策继续收紧的担忧仍然是贵金属市场交易的逻辑主线，也会保证黄金仍然在缓慢下跌的轨道当中，而白银逐渐加速下跌，直到重新回到供需面的平衡点上。