作为全球最重要的风险资产，股票市场的表现历来和重大事件冲击有较大的相关性，也最能体现市场投资者的情绪。

新冠肺炎疫情延续肆虐，对全球经济金融的冲击，从2020年1月底持续到了2020年年底，但疫情远未结束，除中国外，海外主要国家尤其是欧美，到目前都没有看到缓解的迹象。美国约翰斯•霍普金斯大学14日发布的新冠疫情最新统计数据显示，截至美国东部时间14日15时26分，美国累计新冠死亡病例超过30万例，达300267例，累计确诊病例16388504例。美联储在酝酿加码宽松刺激，而纽约市长也警告称，纽约市或将很快全面关闭；英国伦敦或将开启疫情最高警戒级别；而德国已经再次开启“硬核封锁”。

今年的股票市场，必定是会被载入史册的。

在全球经济大幅下滑、企业盈利预期大幅下调的情况下，主要经济体都录得有史以来最剧烈的衰退，而全球主要股票市场竟然走出了一条波澜壮阔的反弹K线。

MSCI全球指数和标普500指数已经创出有记录以来新高；MSCI欧洲指数处于2008年7月中下旬的水平；沪指自今年7月初以来震荡盘整，目前位于3400点附近徘徊。

截至12月29日收盘，标普500、MSCI全球指数、MSCI欧洲、上证综指自疫情最低点分别反弹上涨70%、67%、60.7%、29%。而全年中国有可能是世界主要经济体中唯一实现正增长的经济体。

但如果从反弹幅度来看，股票市场的表现和疫情的控制好坏并不是正相关的关系，甚至呈现出模糊的负相关关系。笔者这里仅分析美股和A股，实际上，多数经济体的股指走势也是跟追美股而动。

美国今年除了疫情冲击，还受到了总统大选的扰动。但民众对于疫情的担忧，却并没有反映到资本市场。这源于美联储无限制宽松刺激对市场预期的提振。美联储除了3月紧急降息两次，将联邦基金利率目标区间下调至0—0.25%外，每月购买价值800亿美元的美国国债，以及400亿美元的抵押支持证券，并将保持这种购买步伐。粗略算来，美联储的资产负债表自新冠疫情爆发后，几乎扩张了一倍！但流动性在更大程度上提振了资产价格而非经济。从大类行业来看，美股的炒作路径和A股是类似的，在线办公、疫苗、经济复苏预期、半导体、新能源汽车等，都是被资金反复光顾的板块。而头部经济效应在这轮牛市中的效果更是举足轻重。FAANG的市值基本上都在历史高位附近徘徊，且这五家巨头在标普500指数中的权重几乎占到了25%。在标普500指数上涨期间，一度有80%的其他股票是在下跌的。

从交易博弈来分析，美股能够持续上涨，离不开市场部分投资者对其的泡沫论和对高位的恐惧。很多投资家或分析师一直说“美股现阶段有点危险”，但眼看着其高楼起了一层又一层。有个比较有意思的俗语是“空头不止，多头不死”，或者反过来说“空头不死，多头不止”，都是一样的道理。分歧是市场上涨的主要原因之一，跌了就有人抄底，涨了就有人卖出。市场中，空头就是潜在的多头，多头就是潜在的空头。如果市场中多空看法一致，那么市场必然会加速，一致的致命点在于，市场上如果买盘力量枯竭，那么必然会导致一系列的踩踏。事后的分析总是显得多少有点无力。如果说疫情结束后，美国经济复苏，美股还有一轮牛市，笔者也不会反对。但如果你说可以在现在的估值水平基础上，再来一轮牛市，我即便说我赞同，你会相信么？

再来看看A股的情况。

2020年1月3日至12月30日，A股沪指上涨11.94%，深证成指上涨36.15%，沪深300指上涨24.83%，创业板指上涨31.3%，科创50指上涨36.29%。从指数大致来看，传统大盘蓝筹涨幅明显弱于成长股为主的创业板。

A股4137只个股中，有11只个股累计涨幅超过400%，有24只个股累计涨幅超过300%，70只个股累计涨幅超过200%，290只个股涨幅超过100%，680只个股累计涨幅超过50%，1557只个股累计涨幅超过10%。当然，也有91只个股累计跌幅超过50%，1442只个股累计跌幅超过10%。

虽然A股也是在上涨，但是整体节奏和强度远低于美国，而中国2020年经济是全球所有经济体中回暖最快的国家。

我们平常听到的结构性牛市，到底是个什么样的行情，其实可能很多读者并不理解。我们可以从下面几个方面来理解：首先，结构性是和普涨相对的。那么结构性可以理解为在指数波动不大的情况下，一些个别的板块走出了牛市的状态（以下数据均来源于wind）。例如，今年以来，半导体指数连创新高，板块指数俨然一副牛市的模样。还有今年的酒类指数、汽车指数、发电装备指数，全年涨幅均超过了60%。其次，在一个走牛的板块中，也不是所有的相关股票都是牛票，有些股票可能出现了显著的下跌，比如基本面出现问题的股票，还有一些股票基本面没有问题，但涨幅却明显弱于板块指数。比如在酒类板块中的珠江啤酒、ST通葡；电力设备板块中的台海核电、中利集团、运达股份；汽车指数中的上汽集团、ST众泰。用简单明了的话表述，就是轻指数、重个股。

既然今年是从疫情开始，那么我们盘点也从春节以后开始。笔者梳理了每个月涨幅最大的个股（非新股）。

2月份，疫情在国内爆发，恐慌情绪爆棚，相应疫情相关的个股，如口罩、远程办公等板块，走出了扎扎实实的一波牛市，也有特斯拉带动的新能源车个股普遍走强，但主线还是疫情相关。

3月份，海外疫情爆发，口罩概念走到尾声，消息刺激后，市场靠资金引导，自发选出的板块是特高压电力板块。这个阶段，海外市场的恐慌情绪蔓延到了国内，股指出现了大幅下跌。

4月份，市场上涨的主线并不明确，当月并无涨幅超过100%的个股出现。但省广集团例外，4月份只是他的上涨初期。

5月份，申通地铁因为收购半导体消息刺激，涨幅近145%；而王府井和省广集团则是从五月份开始，引领了免税和今日头条概念的上涨。

6月份，实际上是免税和头条概念带动下的多概念燥热期。包括免税、头条、医疗等多个板块都在市场情绪的加持下，走出一波小牛。创业板指表现尤其强势，代表个股如下：

7月份，沪指大幅上涨10.9%，创业板指再次大幅上涨超14%。期间，单月有33只个股涨幅超过100%，有156只个股涨幅超过50%，有899只个股涨幅超过20%。

8月份，整个A股都处于震荡整体的态势。创业板注册制的实施以及涨跌停20%的新规，让市场产生了新的关注点，也造就了妖股天生生物。当相对而言，10%涨跌幅的主板资金便被分流了一下。

9月份，资金的焦点是在国防军工板块，新余国科完成了197%的上涨，带动多只军工板块个股上涨。

10月份，指数仍在震荡整理，除了新股外，其他个股也没有表现出明显的行业板块特征，因此资金关注的时间也不够持续，仅有零星个股涨幅较大，相对而言，智能机械方面可能表现略好。

11月和12月应该放在一起回顾，11月份的大牛股很多都持续到了12月底，这两个月，白酒和新能源车为主线的逼空行情，把指数也带动了一个新的高度。截至12月30日收盘，深成指创近五年半新高，创业板指也盘中突破2900点。顺周期和机构抱团的酒类板块，持续性上涨完全超出了市场预期。

今年A股市场有几项比较重要的政策落地，市场最为热议的是创业板改革并试点注册制，此外，还有决策层在多个重要场合反复提到要大力发展资本市场，这些都是提振市场信心的关键。

当然，其他主要经济体央行的无限量宽松，在刺激海外股市走强的同时，也给了A股一个良好的增长氛围。

那么明年A股会怎么走？笔者的看法是比较中性略偏乐观的。

首先，政策方面，资本市场基础制度体系不断完善，全面注册制即将实施，退市制度有望出台，为A股健康发展提供了优良的政策土壤。完善的制度必然会推动投资的理性化，这也意味着普涨的态势不会出现。

其次，资金方面，随着金融对外开放的不断深化，如近期头部券商集体为QFII开两融账户，明年外资将更方便进入国内市场。此外，现在整体的政策基调是引导居民储蓄进入资本市场。整体资金来源能够保证，但明年国内货币政策也存在逐步退出宽松的可能。而外资参与的逐步深入，可能会导致市场的波动更加剧烈。

第三，外围方面，美股的不断新高，成为悬在全球资本市场上的达摩克利斯之剑，尤其是如果明年美国大规模接种疫苗，疫情控制后可能会带来经济的快速回暖，而本身部分股票已经处于高估值状态，货币紧缩预期会导致市场资金再估值，这在美股的历史中是比较典型的。一旦美股回调，带来的冲击不可避免也殃及A股。

从目前的形势和已经表现出来的规划看，头部经济效应在2021年仍会比较显眼，也就是说，行业头部的股票仍然具有较高性价比和风险收益比。而投资的方向，则大概出现在科技、可选消费等方面，可以重点关注十四五“五个安全”战略背景前期相对滞涨、具备长期空间的高性价比品种，主要包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等。

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