作 者丨易妍君编 辑丨姜诗蔷曾被基金公司力推的信创ETF，在成立七个多月后已濒临“清盘”。根据Wind统计数据，在2023年9月中下旬成立的5只信创ETF中，目前已有4只ETF的资产净值不足5000万元。其中一只信创ETF还在近期发布提示性公告称，“已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元人民币，可能触发《基金合同》终止情形。”ETF成立半年后规模即快速“缩水”的现象并不少见。此前发行的中证2000ETF、中证100ETF等产品，均存在类似的情况。据记者粗略统计，今年以来，至少已有23只指数基金发布了清盘公告；而2023年，有近百只指数基金清盘。与此同时，今年以来，已有235只指数基金发布了“清盘”预警公告。 如此现象背后，部分公募基金公司在ETF市场上的“快进快出”引发市场关注。济安金信基金评价中心研究员刘思妍在接受21世纪经济报道记者采访时表示，当市场上出现新的指数和赛道的时候，各基金公司纷纷推出相关ETF产品，扎堆发行导致产品同质化严重，“在此背景下，中小型基金公司不具备竞争优势，产品成立规模本身就很小，在运行后很快沦为迷你基金；此外，近年来市场行情震荡调整，指数行情不佳使得ETF产品业绩无法实现投资者目标，导致资金流出，沦为迷你基金。”刘思妍谈道。缩水严重近年来，公募加速布局ETF市场，尤其是热门指数，往往会吸引大中型基金公司“蜂拥而至”。以2024年为例，Wind统计数据显示，截至5月7日，最近三个月，全市场新成立了52只ETF。其中，今年3月初，易方达基金、工银瑞信基金、摩根资管、平安基金、银华基金、大成基金、华泰柏瑞基金、富国基金、华宝基金分别成立了一只中证A50ETF。彼时，华泰柏瑞中证A50ETF、大成中证A50ETF、平安中证A50ETF、摩根中证A50ETF的发行规模均达到20亿份，华宝中证A50ETF、富国中证A50ETF的发行规模也分别超过15亿份。但热闹之后，产品同质化的“后遗症”开始显现。目前，各只中证A50ETF的规模已拉开较大差距。根据Wind统计数据，截至5月7日，仅有平安中证A50ETF、摩根中证A50ETF的资产净值超过了30亿元，规模在20亿元左右的中证A50ETF只剩下两只，分别来自易方达基金和大成基金。而华泰柏瑞中证A50ETF的资产净值则减少至11.74亿元；工银瑞信中证A50ETF的资产净值较发行规模减少了近二分之一，当前为6.77亿元。一位业内人士指出，对于大型公募基金公司而言，不断增加各种主题的ETF是为了完善公司内部的产品线，继而为资产配置做准备，可能产品规模并不是他们首要考虑的问题。在排排网财富合伙人团队负责人孙恩祥看来，导致ETF规模迅速缩水的因素主要有三个：一是市场环境的影响。ETF成立过程中短期受到政策支持和资金乐观情绪的共振，使得规模迅速攀升，但市场持续震荡，大部分ETF基金业绩持续表现低迷，导致投资者大量赎回。二是产品定位。不少行业周期性显著的主题类ETF发行时点是相对高位，且彼时同类型产品发行较多，同质化严重，导致产品业绩发生回撤后资金快进快出。三是创新过度。我国ETF产品线已相对完善，不少机构为了满足投资差异化需求，提升产品竞争力积极创新ETF品种，短期凭借市场情绪相对容易募资，但产品并未有长期业绩参考，走势与投资者预期相差较大后，资金便会撤离。快进快出对规模不重视的另一个表现是，部分基金公司在布局ETF时倾向于“快进快出”。以信创ETF为例。去年9月中下旬，易方达基金、广发基金、富国基金、国泰基金、华宝基金先后成立了信创ETF。其中，国泰信创ETF、富国信创ETF的发行规模较大，分别为3.52亿份、3.39亿份，其他3只信创ETF的发行规模均在2亿份—3亿份区间。成立之后，这几只信创ETF的规模不断缩水。截至今年5月7日，除了富国信创ETF的资产净值刚刚超过5000万元的清盘预警线，其他4只信创ETF的规模均在5000万元以下。ETF快速“迷你化”的现象并不少见。根据Wind统计数据，截至5月7日，在全市场943只ETF中，有140只ETF的资产净值不足5000万元，占比约为15%。在这140只ETF中，有43只产品的成立时间尚不足一年。这其中，包括中证100ETF、电信50ETF、红利低波50ETF在内的多只ETF在成立半年内，规模就缩水到了5000万元以下。刘思妍向记者指出，当前市场行情多变，主题热点轮动较快，基金公司往往希望能在相应的ETF产品上实现快速布局。但是这样的产品也必然面临着当关注度减退时出现的规模缩水，最终甚至不得不清盘的情况。“这种不是基于基金公司自身优势，而是跟风布局ETF的产品发行策略，使ETF产品丧失了作为资产配置工具的长期属性，既造成了市场资源的浪费，也增加了投资者的择基难度。”刘思妍表示。如何突围值得注意的是，近年来，国内的指数投资发展迅猛。Wind统计数据显示，截至今年一季度末，ETF的规模达到2.3万亿元。而行业竞争加剧、马太效应凸显的同时，也带来了一些问题。孙恩祥指出，盲目发行产品可能会降低机构的公信力。金融机构想要立足市场、长远发展，应始终秉承客户利益为核心，凭借市场风口短期的募资行为，不仅令资金持有周期无法长久，更会降低专业机构的公信力，后期再发新产品募集量可能大幅低于预期。同时，他谈道，近些年市场波动剧烈，机构共同主推的产品若仍旧难以创造收益，会导致投资者更加谨慎，投资权益类产品的需求大大降低，最终导致市场流动性收紧。而头部效应集中，也不利于中小机构长期发展。业内人士认为，ETF市场的良性发展仍需要多方助力。孙恩祥建议，第一，基金公司应不断调研，主动推出满足不同投资偏好的产品，增加市场需求力度；第二，行业的健康发展离不开监管的良性监督和政策支持；第三，权益类产品风险性较高，金融机构应该长期宣传，为投资者做好投教工作，提高投资者对ETF等相关产品的认知。同时，他提到，基金公司应加大投研力度，良好的产品业绩是基金公司强大竞争力的体现。刘思妍分析，基金公司应分工明确，设立专门的指数研究部门，对市场指数、国家政策和投资策略模型等进行深度研究，提高自身的投研能力，增强产品的赚钱效应；在产品方面，基金公司应紧跟市场需求，挖掘具备成长空间和投资价值的指数，从长期视角开发优质的差异化产品，而对于现存产品，应系统化地完善产品结构，提高自身竞争力。从产品创新角度看，招商证券定量团队建议，ETF新产品研发可关注宽基、跨境和债券等类型，注重差异化、战略政策导向。该团队分析，近几年市场主线尚不明晰，宽基需求和规模增速较高，并且宽基的市场容量极大，然而传统宽基赛道（沪深300、科创50等）渐显拥挤，因此后来者需要开发具有差异化和特色的指数，能够代表中国经济、资本市场和政策方向。目前跨境ETF主要集中于美国、中国香港，日本、印度等ETF规模增速也较快，可以关注其他一些发展势头良好、增速较快的经济体，如东盟国家。此外，债券ETF相对于场外债券指数基金具有交易便捷、可以质押回购等优势，虽然2023年国内债券ETF增速已达到近50%，但是整体体量相对场外产品，规模占比相对美国等成熟市场均仍有很大提升空间。因此，本身在固定收益方面有较强研究能力和资源的公司可在债券ETF上加大投入。SFC本期编辑 江佩佩 实习生 李洁 21君荐读