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2月以来，黄金在美国通胀飙升及俄乌冲突不断发酵的背景下，出现了一轮快速上行。

2月24日，伴随俄罗斯决定进行特别军事行动，金价一举突破1950美元。截至北京时间2月24日19时50分左右，伦敦金现报1968美元/盎司，COMEX黄金期货近月合约报1970美元/盎司，日内涨幅均超过3%。白银价格也在同步上涨，目前COMEX白银期货近月合约已突破25美元/盎司。

黄金作为主要的避险资产，在市场避险情绪升温的情况下大涨并不新鲜，南华期货金属分析师夏莹莹指出，除了避险属性之外，黄金的上涨还与其抗通胀属性有关。俄乌局势也影响到了美联储加息预期。

1月底的美联储FOMC会议上，美联储主席鲍威尔表示，不排除每次FOMC会议上加息，这令贵金属价格出现明显回调。但是随着俄乌局势进一步趋紧，加息预期呈现降温，而美国通胀压力则持续高企，CPI续刷新高，这亦增加了贵金属抗通胀的魅力。

时隔半年多重回1900美元，俄乌局势支撑作用有多大？

2021年年中以后，黄金经历了几轮下跌，COMEX黄金期货从2021年6月份的1920美元高点跌落至当年8月份的1600美元水平，此后一直处于震荡状态，直至2022年初俄乌局势发酵后开启连续上涨行情。本轮上涨也是自2021年6月COMEX黄金期货从1900美元跌落后，首次回到1900美元上方。

2月以来，黄金在美国通胀飙升及俄乌冲突不断发酵的背景下，出现了一轮快速上行。2月截至24日，COMEX黄金期货近月合约累计上涨近10%。

夏莹莹指出，后市贵金属价格走势主要关注两个方面。首先，俄乌局势进展将继续主导近期贵金属价格，如局势缓和或降温，并重新回归谈判层面，则贵金属出现回调。但是如果俄乌局势进一步恶化，甚至演变成全面战争，则贵金属价格仍有较大上涨空间。

另外，随着3月美联储FOMC会议临近，市场对美联储3月加息幅度预期依然存分歧，在俄乌局势动荡下，美联储缩紧货币政策的步伐是否放缓，也将对贵金属价格造成影响。

中长期来看，在美国经济增速预计放缓，股市吸引力下降，美债/GDP比重继续走高的预期下，贵金属预计仍将表现偏强，而俄乌局势如若缓和，或将为贵金属中长线布局多单提供较佳机会。

美联储加息预期差，上行趋势或不变

国泰君安期货有色及贵金属首席研究员王蓉指出，事件型脉冲式的避险需求会对黄金价格造成短时的拉升，但能否形成趋势性的影响，需要看到两个驱动点。第一是引发避险的事件进一步升级；第二是避险驱动与利率驱动形成共振，这样也能赋予黄金更好的上涨弹性。

王蓉认为，此轮避险驱动对于黄金的影响或比较有限。回溯历史，2015年至2016年间，多个典型风险事件爆发后，尽管避险驱动给予了黄金阶段性的支撑，但黄金身处加息周期，趋势上始终未能走出低位波动的格局，直到2018年底美联储加息结束才开启了下一轮的趋势性上涨行情。目前谈及此轮金价上涨的持续仍为时尚早。现阶段美联储的货币政策以及通胀情况仍是市场定价黄金的主要逻辑，市场预期3月加息50个基点的概率也在逐步提高，但金银反应比较钝化，未来不排除出现预期差的可能性——黄金市场目前并不相信美联储会首次加息就达到50个基点，但如果确实落地，黄金阻力再现。

也有分析师看好黄金的中长期走势。中信建投分析师丁鲁明指出，尽管加息预期在此期间也同步上行，但金价此前已基本提前计入预期，且紧缩预期的根本推动来自通胀持续升至历史高位。而持续紧张的俄乌局势导致的避险情绪，短期也对黄金形成了重要支撑作用。加息预期对黄金的影响逐渐减退，地缘格局的避险情绪持续发酵，未来或逐步开始定价全球经济的二次下探，预计中期黄金上行趋势不变。

新京报贝壳财经记者 顾志娟 编辑 王进雨 校对 杨许丽