今年由于疫情后一系列刺激措施的退出，全球主要央行同步加息，全球股市整体低迷。但在这种背景下，仍有赢家和输家:土耳其股指累计上涨80%，成为全球表现最好的股市，而越南股指累计下跌36%，成为表现最差的股市。

土耳其的股票市场是世界上最好的。

土耳其股市今年飙升至历史新高，为全球最佳表现。以美元计算，截至11月22日，基准的Borsa伊斯坦布尔100指数今年已经上涨了80%。以里拉计算，该指数上涨超过150%，创下1999年以来的最佳表现。

在市场人士看来，土耳其股市今年以来持续上涨并能在未来保持这一趋势的原因主要有三点:土耳其央行的政策、海外投资者看空情绪的减弱以及股票估值仍然便宜。

从通胀的角度来看，虽然10月份土耳其的通胀率达到了85%，但土耳其央行仍然坚持了2021年开始的非常规降息政策，以促进国内经济增长。在连续降息后，土耳其基准周回购利率已从降息前的10.5%下降了850个基点，使土耳其的实际利率成为全球最低。土耳其央行的货币宽松政策与世界上大多数央行的立场背道而驰，也导致了里拉的暴跌，使得股市成为为数不多的能够给国内投资者带来回报的“避风港”。土耳其里拉最近的波动区间也很窄，这导致投资者对外汇指数里拉存款账户的兴趣降低，这继续使国内投资者寻求股票市场等替代资产。

据土耳其中央证券存管处统计，截至11月18日，土耳其国内散户投资者开立的股票交易账户数量增长了32%，达到310万个。

总部位于伊斯坦布尔的研究咨询公司Sardis Research Consultancy的创始人基里科基里科格鲁表示:“在明年6月左右的选举之前，土耳其政府可能会保持低利率，并继续干预外汇市场。因此，即使土耳其的通胀开始缓解，土耳其股市也很可能至少在明年上半年继续受到青睐。”

基金公司Strateji Portfoy的基金经理Sa Ding Ceinceker表示:“除非实际利率发生显著变化，否则土耳其国内散户投资者对土耳其股市的兴趣可能会保持不变。”

随着国内投资者不断推高土耳其股市，不仅是土耳其国内投资者，海外投资者的看跌情绪也有所缓解。在数十亿美元的资本外流之后，海外投资者现在持有土耳其股市创纪录的29%的份额。10月份，土耳其最大的交易所交易基金iShares MSCI Turkey ETF的空头头寸也跌至1.4%，为2014年1月以来的最低水平。今年3月，这一空仓仍高达20%。

最后，即使在今年大幅上涨后，土耳其股市的估值仍然便宜。彭博数据显示，目前伊斯坦布尔证券交易所100指数的市盈率为5.3倍，而MSCI新兴市场指数的市盈率为11.1倍，即土耳其股市的估值仍比新兴市场整体估值低50%。

法国巴黎银行TEB投资公司驻伊斯坦布尔的执行副总裁皮纳尔·乌古卢卢·德利塞(Pinar Ugululu Delice)表示，尽管土耳其股市今年的涨幅似乎有所放大，但仍“低于飙升的企业利润”。“今年前9个月，土耳其企业整体利润增长高达234%。然而，由于投资者仍担心负实际利率的可持续性，股市估值倍数尚未充分反映此类企业的利润增长势头。”她说。

越南股市表现最差。

与土耳其股市逆袭相反，同为新兴市场的越南股市成为今年全球表现最差的股市。

截至今年11月22日，基准的VN指数下跌了36%，与斯里兰卡并列为全球表现最差的股市。其中，银行股和地产股领跌。

越南的“股灾”正在“惩罚”从2002年开始进入股市的越南中产阶级。33岁的游泳教练Nguyen Bien说:“我很难过。市场一直在跌，好像永远不会停，所以我决定暂时离场。”他大约43，000美元的原始资本今年缩水了40%，这粉碎了他在河内购买公寓的梦想。

散户占胡志明指数交易量的85%左右。然而，由于越南政府加强了对房地产企业融资活动的审查，给面临高通胀和日益增加的债务负担的越南经济增加了压力，散户投资者的情绪有所恶化。

26岁的股票经纪人Ha Hai Dang在河内的一家证券公司管理着近200个散户投资者账户。他透露，大约80%~90%的客户面临亏损。“一两年前，我根本不需要邀请人来开交易账户，但现在情况变了。”他说。根据越南证券存管机构的数据，10月份，越南国内散户投资者新开交易账户96290个，这是继5月份达到47.6万多个开户的峰值后连续第五个月下降，也是自2021年2月以来最少的一个月。

然而，随着许多刚刚进入越南股市的散户投资者观望或撤出，股市的流动性也在下降。彭博数据显示，胡志明市证券交易所11月(截至11月21日)日均交易量为4.36亿美元，明显低于今年7.61亿美元的日均交易量。

资产管理公司越南控股公司的创始人Phung Trung Kien表示，市场下跌也带来了滚雪球效应。为了达到保证金要求，投资者不得不开始新一轮抛售，加剧了股市下跌和投资者的损失。

在上周的一份报告中，惠誉评级对越南监管机构“遏制房地产行业潜在风险”的行动表示支持，称其“适度活跃”，但同时补充称，这些措施“可能导致越南近期的金融系统波动”。

然而，随着胡志明指数的市盈率跌至2012年12月以来的最低水平8.3倍，一些海外投资者看到了抄底机会。根据彭博的数据，在连续两个月净出售越南股票后，海外投资者在11月份迄今已购买了价值3.15亿美元的越南股票，预计将创下自2020年6月以来的最大月度购买纪录。“总的来说，我对越南未来的经济增长持积极看法。”宏利IM Vietnam驻胡志明市的股票总监Jiyun Chung透露，她的基金正在购买越南股票，因为“这是一个以折扣价购买优质公司股票的好机会”。

但哈海当表示，海外投资者不足以改变越南股市的下跌趋势。“与往年不同的是，投资者的预期从赚钱变成了减少亏损。”他说。