作者 |闫嘉宁、郑皓元|主编 |陈俊宏4月3日，“母婴零售第一股”爱婴室（603214.SH）披露了2023年业绩，其全年实现营业收入33.32亿元，同比下降7.95%；归母净利润为1.05亿元，同比上升21.84%；扣非净利润为6566.45万元，同比上升22.14%。截至2024年4月3日，每股收盘价报14.5元，而爱婴室上市时发行价为每股19.95元。2018年5月，其股价巅峰曾达81.99元/股，现较巅峰值下跌超82%。目前总市值约20.37亿元。线下和线上渠道营收均大幅下滑爱婴室在财报中表示，营收下降主要系公司主动优化精简低效门店而带来的相应销售额减少，以及电子商务部分渠道平台销售同比有所下降。财报显示，虽然归母净利润1.05亿元，同比上升21.84%。但其中政府补助金额约1677万元，扣非后归母净利润仅6566.45万元，同比上升22.14%。分业务线来看，爱婴室去年线下和线上主要销售渠道营收均出现了下滑，其营收占比达73%的门店销售去年实现收入24.32亿元，同比下降5.9%；营收占比达18.52%的电商渠道实现营收6.17亿元，同比下降8.38%。此外，占比0.35%的批发业务营收同比下降78.3%至0.11亿元，占比0.67%的其他业务营收同比下降10.65%至0.22亿元。按产品划分，其经营业务包括奶粉、用品、食品、棉纺、供应商服务、玩具及出行、母婴服务和其他。其中，占比最高的两大业务板块营收均大幅下滑。占比57.5%的奶粉产品营收为19.14亿元，同比减少12.23%；占比15.5%的母婴用品营收5.18亿元，同比减少10.51%。值得一提的是，爱婴室的毛利率也同比下滑了0.56%至28.38%。其中，除了营收占比最小的母婴服务和其他产品外，其主要产品毛利率均出现了下滑，奶粉、用品、食品、棉纺、供应商服务、玩具及出行六大产品毛利率分别下滑0.67、0.37、3.45、1.53、2.02、6.68个百分点。同时，其营收贡献47.72%接近一半的华东地区收入下滑6.37%至15.9亿元。此外，其华南、华中、电商及跨境营收均下滑。尽管营收和毛利“岌岌可危”，爱婴室归母净利润却同比增长21.84%至1.05亿元。究其原因，是成本费用端“完美收缩”。其营业成本同比减少7.75%至23.86亿元，销售费用同比减少8.55%至6.93亿元，管理费用同比减少9.51%至1.12亿元，财务费用同比减少27.93%至0.346亿元。并且，其门店数量已由21年末的526家降至23年末的469家。爱婴室在财报中解释称，营业成本下降是由于营业收入减少，成本相应减少；销售费用下降由于其主动优化调整门店单店面积，提高人效，建立更高效的营运模式；管理费用下降由于运用人工智能等信息化技术，提高日常管理工作自动化水平，人员团队结构优化，有效控制人力成本费用；财务费用下降由于其融资规模、融资利率水平较去年同期下降，相应利息支出减少。净利润、毛利率不及五年前据财报显示，2018-2022年，爱婴室营收分别为21.35亿元、24.6亿元、22.56亿元、26.52亿元和36.19亿元，2023年同比下滑7.95%至33.32亿元。但自2018年上市以来，整体还是呈现上升趋势。然而，净利润却极其不稳定。2018-2019年，其归母净利润分别为1.2亿元、1.54亿元，分别同比增长28.23%、28.55%，此时还延续着IPO之前逐年递增的趋势。2020-2021年，其归母净利润分别为1.17亿元、7347.8万元，出现了负增长，为-23.25%和-36.97%。此后其净利润看似恢复增长，实际远不及五年前。2022、2023年，其归母净利润分别为8595.09万元和1.05亿元，同比增长16.97%和21.84%。在去年全年大幅缩减开支情况下，其归母净利润仍比2018年低约1500万元。值得注意的是，爱婴室毛利率和净利率也呈现整体下滑。2018-2022年，其毛利率分别为28.77%、31.23%、31.53%、30.26%、28.54%。2023年，毛利率再度下滑至28.38%，是其上市以来最低水平。同时，2018年-2022年，其净利率分别为6.12%、6.91%、5.67%、3.01%、2.71%和3.48%，也较上市初大幅下滑。分析指出，目前爱婴室的营收下滑或与大环境有关。近两年母婴行业整体受出生率逐渐降低，人口增长速度放缓的影响。据国家统计局数据显示：2021年全国出生人口为1,062万人，人口出生率为7.52‰，较2020年下降1‰；2022年全年出生人口为956万人，人口出生率：6.77‰，较2021年下降0.75‰；2023年全年出生人口902万人，人口出生率为6.39‰，2023年人口自然增长率为-1.48‰。此外，其从前的商业模式目前也在抑制爱婴室的发展。爱婴室的销售产品依赖外部品牌，意味着难以控制成本和毛利。爱婴室官网显示：“作为国内知名的母婴用品专业连锁零售机构，其母婴品质生活馆入驻了惠氏、美赞臣、达能、雀巢、大王、金佰利、嘉宝等品牌，为客户提供优质特惠的母婴商品及服务。”同时，其“会员+商品+渠道+服务”的商业模式在过去凭借专业服务和全品类产品，与会员客户深度绑定，提高消费粘性。但在电商平台快速发展以及消费似乎降级的趋势下，消费者无需为其店内产品的溢价买单。爱婴室营收占比达73%的线下门店，背后也承担着高额成本。2023年，其销售费用为6.93亿元，其中，房屋租赁及物业达2.42亿元，员工工资达3.04亿元，两者合计占销售费用接近80%。两年内股东持续减持2024年1月3日，爱婴室披露公告显示，其持股5%以上的股东合众投资计划于1月24日-4月23日减持不超过421.55万股,即不超过公司总股本的3%。此前，2022年4月，爱婴室就曾披露，公司第二大股东Partners Group Harmonious Baby Limited（简称“合众投资”）拟减持其所持有的股份不超过2401.24万股，即不超过总股本的16.97%，与合众当时持股数量相同。这意味着合众投资的减持旨在“清仓”。但至该减持计划时间区届满时，其并未完成减持目标，而是逐年减持。根据财报显示，其持股数量已由22年4月的16.97%降至23年末的10.76%。同时，根据爱婴室披露公告显示，去年1月，其特定股东公司上海茂强投资管理合伙企业的行动一致人莫锐伟拟减持爱婴室公司最高不超过78.07万股；公司董事、监事孙琳芸拟减持不超过31160股。2月，莫锐伟再次计划拟减持爱婴室公司最高不超过25.9万股；公司董事、监事、高级管理人员王云拟减持不超过12.49万股。股东频繁减持似乎是业绩下滑反射到资本市场的“用脚投票”。爱婴室于2018年3月30日在上交所上市，以每股19.95元的价格发行了2500万股。同年5月23日，其股价最高曾飙升至81.99元/股。此后，股价一路下滑。截至2024年4月3日，每股收盘价报14.5元，较巅峰值下跌超82%。